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2012年11月26日

點股壇:德永佳只宜小注收息 - 齊明

德永佳(321)業績急跌,因早已發盈警,上周三放榜後雖跌,其後同兩日企穩並稍升。
9月上半年,德永佳盈利2.32億元,急跌59%,每股盈利17.1仙,中期息減半至13仙。公司以產銷針織布為主,並使用中國棉,中國政府對種棉者提供較高價保證,中國棉價大幅高於國際棉價,而產品需求跌拖低售價,銷量跌9.6%,售價跌18%,毛利率由17.6%跌至13.3%,營業利潤跌66%,聯營的製衣業務貢獻亦減31%。
成衣及分銷業務處困難時期,消費放緩,同業競爭激烈,已縮減店舖,雖然毛利率由45.7%升至47.2%,同店銷售跌11.9%,銷售額減少7%。業務遍佈大中華並以內地為主,已明顯轉盈為虧7395萬元,上年同期賺3000萬元

下半年旺季利業績

期內出售物業及其他資產獲利5950萬元,外滙衍生金融工具公允值收益2027萬元,撥回呆滯存貨準備4555萬元(上年同期撥備1億元),反映受棉價的影響暫告一段落。持有現金等54億元,利息收入1.2億元,而借貸38.79億元,融資費用僅2845萬元,淨現金15.2億元,財政維持寬裕。
最近國內外棉價逐步拉近,主要市場美國已有復蘇迹象,中國內地消費信心將逐步改善,特別是下半年度是成衣零售的旺季。管理層雖無預測業績,但指未來仍然樂觀,6月曾表示今年度可取得進步的業績,看來是過於樂觀,去年盈利為9.3億元。
德永佳上周跌至6元企穩,收市升至6.29元,估計下半年業績將明顯高於上半年,而今年業績仍低於去年,預期PE在13倍或以上,按公司的高息政策,估計息率在5.5厘左右。
未來展望,一看美國的復蘇程度,二看內地零售市場的改善,管理層雖然表示樂觀,亦不應期望過高,如已入市,可繼續持有收息,未入市的,只宜反覆候低小量吸納作收息用途。

齊明

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