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2012年11月26日

業績解構 暗藏三炸彈

劉央不斷增持銀基,形勢不樂觀。

【捱沽有因】
銀基成為市場焦點股,主要是其兩大股東——新世界創辦人鄭裕彤及「女股神」西京投資主席劉央,皆參與其中。不過觀乎熟悉行業的大股東梁國興數度大手減持,以及老友彤叔「蝕住走」,今次話「多謝彤叔沽貨才能買平貨」的劉央,形勢並不樂觀。翻閱過去三次銀基業績,發現到集團三大問題,隨時拖垮公司。

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第一:存貨積壓嚴重

銀基2011年度收入及純利升幅達68%及48%,存貨亦增53%至4.8億元,相信是向五糧液積極入貨有關,及至2012年度,存貨再增36%至6.53億元,與年度利潤相若。上周銀基發盈警,指中期虧損主要由於中國經濟放緩及白酒市場淡季令生意下跌。存貨問題倘不能解決,隨時成為體育用品股翻版。

第二:遭拖數額劇增

近三次業績,銀基應收貿易款項及票據嚴重惡化,被客戶拖數金額皆超過純利,今年3月底止全年業績,應收賬增幅超過一倍,至15.4億元,相當於生意的一半金額。業績上提到,客戶拖數未有任何抵押品作抵押,或其他信貸改善措施。

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第三:現金極速流走

銀基過去一直是淨現金企業,有充足現金流。不過到今年3月底止,已由淨現金變成淨負債。2011年度現金及銀行存款逾3億元,借貸少於1億元,一年後,現金急跌68%至1.1億元,借貸卻倍增。
銀基屬基金愛股,股價去年末季仍高見8元樓上,大股東梁氏去年12月及今年2月高位沽貨,套現9億元,持股量由68.6%減至58%,上月梁氏再配售6750萬股,持股量降至不足53%。
西京投資主席劉央密密增持,目前已持有12.68%,但股價11月至今已跌21%,單計本月賬面就輸9000萬元。至於劉央對本報直擊的發現有何看法,截稿前尚未回覆。

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