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2013年01月14日

青心直說:利豐步思捷後塵 - 胡孟青

利豐(494)是否已經步思捷(330)後塵?即使兩間公司底子與業務不盡相同,但大體上利豐其實已經走上思捷之路,就是高增長概念告終。利豐「突然」發盈警,很多市場人士難以接受兼大感震驚,要強調是突然,因為利豐去年11月中的分析員會議,還預言全年會有增長,惟不足兩個月卻忽然投下炸彈,預期全年經營溢利會跌約40%,震驚之外怎會不叫人憤怒呢!
肯定一點,部份分析員一定會喪劈目標價或投資評級,以求某程度上達到情緒發洩。按利豐管理層解畫,盈警原因是去年11月中之後,LF USA營運惡化,才導致出現上市以來首次盈利預警。
從好的方面去想,利豐是清除瘀血,為輕身上路做準備,但就算接受利豐的解釋,市場同樣會提醒自己,今次已經是兩年內,利豐第三次盈利不符合預期,所以即使來年有相對較低的基數效應,令數字上利豐盈利可出現明顯反彈,但分析員並非善忘,除表面的盈利數字外,他們已經對利豐管理層的執行能力相當計較,甚至再無信心了。

股價肯定震盪

近一星期,利豐股價已累跌4.3%,當中有否所謂春江鴨,實在不得而知,但其主要客戶之一的Kohl's,早前已經下調了預測,跟利豐之前提及主要客戶增長理想之說似有出入。可以肯定,市場會暫時假設利豐核心業務不會再差,但也不會好得去哪裏,股價震盪實屬必然,綜合利豐的問題,簡而言之,就是收購及三年目標惹來的禍。
他們的三年計劃及收購,兩者是關連一致,沒有過份進取的增長目標,就不會主打收購催谷業務。利豐管理層當然明白,作為一隻增長股,有進取目標就方便訂立推動增長的策略,但目標與現實往往會事與願違。

胡孟青
獨立股評人

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