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2013年01月21日

蔡東豪專欄:從後看 多清晰 - 蔡東豪

有對沖基金在希臘財困時掃入國債,短短半年勁賺5億美元。

去年對沖基金表現差強人意,平均升幅約5%,跑輸大市。不過,有一群對沖基金經理錄得驕人成績,憑的是一宗進行時被人取笑、事後覺得理所當然的交易。這宗交易發生在2012年夏天,他們在希臘財困最黑暗期間,買入希臘國債。滿地鮮血時,應該瞓身入市,但滿地鮮血時,你和我驚到騰騰震,財經演員從旁踩多兩腳,何來入市勇氣?有一些投資者卻做到,他們的信念是怎樣煉成?我很有興趣知道。

出色的對沖基金經理把口密不透風,一來不想招惹不必要麻煩,二來不想洩漏賺錢秘訣,他們的取勝之道很多時就是靠這裏半點,那裏半點,加起來的優勢。最近其中一個大贏家身份曝光,他是美國對沖基金Third Point的洛布(Dan Loeb),在半年時間從希臘債券賺了5億美元。我歸納零碎資料,模擬訪問有限度暢所欲言的洛布。

蔡:蔡東豪  洛:洛布(Dan Loeb)

蔡:介紹一下你自己和Third Point。
洛:我51歲,Third Point管理約100億美元,規模算中型。
蔡:你過往最為人認識的舉動,是高調挑戰上市公司管理層,香港人叫這種投資者為壞孩子,或長毛。去年初雅虎CEO就是被你踢走,為何從行動型投資(Activist Investing)轉型至環球方向投資(Global Macro)?
洛:行動型投資一向只佔組合約一成。

希臘黑暗期 研究買國債

蔡:甚麼時候對希臘感興趣?
洛:真正感興趣是去年3月,希臘剛完成債務重組,基本上是發新債來償還舊債。新債發行後,價格立即下跌,我們從未見過一個債務重組情況,新債價格低過舊債,我們覺得不尋常,開始研究,然後在暑假期間到希臘實地視察。
蔡:債務纏身的國家大都視對沖基金為壞人,像嗅到鮮血的食人魚,專門襲擊受傷的動物,希臘怎會禮待你們?
洛:希臘政府態度改變,是我們決定投資的原因之一。舊政府的確視對沖基金為大鱷,但新政府上場後,態度開放,主動安排政府部門和其他金融機構接見對沖基金。
蔡:唔係啩,希臘政府歡迎對沖基金?
洛:希臘政府值得讚許,他們知道孤立自己不是解決問題方法,須融入國際金融系統,改善國家形象。對沖基金不是壞人,我們不停在市場尋找投資機會,投資決定是根據嚴謹和客觀分析,可以為希臘提供有用的投資資訊。
蔡:除了你們,2012年夏天還有多少對沖基金到訪希臘?
洛:照我所知,有十多個。

基金賺太多 政府拒回購?

蔡:在現場見到的東西,跟電視機畫面上見到的,有甚麼不同?
洛:其中一次,剛遇到公共交通員工罷工,雅典全市大塞車,外國人從電視機見到的,是一片混亂。政府安排我們跟不同部門開會,官員非常坦誠,我們見到混亂背後,是一個有心改革的政府。有心不一定代表可以成功,需要很多因素配合,我們肯定若果是坐在紐約,靠睇資料,我們一定不會買希臘債券。
蔡:市場傳聞,Third Point斥資5億美元,以平均價0.17元(即是以0.17元買入面值1元的債券)買入希臘國債。去年年底希臘政府以平均價0.34元回購,你賺了一個開?
洛:這是你說的。
蔡:聽聞希臘政府回購過程峯迴路轉,當時有反對聲音,理由是不想動用歐洲納稅人金錢,讓大鱷賺錢。希臘政府曾考慮運用複雜的法律條文,以較低價錢,強迫對沖基金出售手上國債。這做法未必合情,但合法,畢竟對沖基金也會獲利,只是沒賺這麼多。可否評論一下。
洛:我不想評論這些傳聞。
蔡:不想評論,我也要追問,聽聞對沖基金連成一線,找來lobby公關公司,以及拉攏美國和歐洲政客,又嚇又𠱁,指這種行為等同違約,將會嚴重打擊外國投資者未來投資希臘,甚至其他歐洲弱國的債券。最後對沖基金跟希臘政府攤牌,威脅會以官司還擊,並尋求美國政府支持參與杯葛,傳聞是否屬實?
洛:我不想評論這些傳聞。
蔡:我覺得這件事最神奇之處,是堂堂政府鬥不過對沖基金。
洛:對沖基金依法投資,做份內事,你不應以敵我身份來看。

未悉售持貨 再看漲四成

蔡:Third Point是否悉數出售手上國債?
洛:不是,仍保留部份,我們認同希臘的改革政策,假如政府按計劃行事,債券仍有四成上升空間。
蔡:0.17元買面值1元的希臘國債,只要希臘不爆煲,便差不多肯定有錢賺。事後看,理據這麼清晰,為何沒有更多對沖基金參與行動?
洛:所謂專業投資者,很多是靠把口賺錢,不會身體力行,他們最積極做的,是令人覺得他們很醒目,而令人覺得醒目的最有效方法,是危言聳聽。

投資者埋怨難搵錢,有一群投資者做足功課,投資過程中有勇有謀,半年內賺一個開。洛布打了開口牌,希臘債券仍有四成上升空間,你敢買嗎?

蔡東豪

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