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2013年01月26日

發可換股證券 抽水逾18億
李寧玩財技 吸乾非凡

李寧(左)強調選擇發行CS而非供股等途徑,是要保障所有股東利益。右為副主席金珍君。  李潤芳攝

【本報訊】動作多多的李寧(2331)再有新搞作,集團向股東發行可換股證券(Convertible Securities,下稱CS),變相供股抽水逾18億元。分析員指,是次抽水財技非常複雜,有「焗散戶供股」之嫌,加上資金用途交代不清,集資行動令人反感。

記者:鄭柏齡 石永樂

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同時,集團主席李寧為大股東的非凡中國(8032),承諾為集資「包底」。不過,非凡中國「包底」的代價就是資金勢成掏空,體操王子原意將非凡中國變身體育地產大計,或正式劃上句號。

折讓44% 焗股東供股

李寧昨公佈,以公開發售CS,籌集18.5億至18.7億元資金。股東每持有2股李寧正股,即可認購1股CS,認購價為3.5元,較公告前一交易日收市價相比,折讓達43.64%。集團主席李寧強調,選擇發行CS而非供股、銀行貸款等融資途徑,「要保證所有股東的利益,可以say yes,又可以say no。」不過,分析員對此說法嗤之以鼻,認為李寧大耍財技,抽水技巧非常複雜,實際上「焗股東供股」。

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該外資分析員解釋,李寧是次只發CS不會上市,令散戶沒有像取得供股權(rights)一樣可賣出獲利。他批評,「就算你睇淡,都無rights賣番出去,睇住股權俾人攤薄,唔想蝕底就要焗供。」他補充,此舉亦避免非現有股東,透過認購供股權,攤薄大股東股益,「唔會好似思捷(330)咁,邢李㷧冇啦啦彈返出嚟。」
事實上,非凡中國、及私募基金TPG,已承諾為是次變相供股「包底」,比例為60%及40%。若CS全數兌換成正股後,股本會較目前擴大50%,或佔擴大股本後的33.33%。

回購存貨 小股東埋單

雖然公司指,集資為優化公司資產負債表,並作中長期發展之用。但有中資分析員指,行動反映「集團無錢,要進一步回購存貨。」恰巧,李寧是次集資最多18.7億元,與集團去年12月時公佈、需動用最多18億進行「渠道復興計劃」的金額如出一轍,有分析員直指「公司管理存貨有問題,要有小股東埋單。」
在集資同時,李寧亦修改去年1月,向TPG發行可換股債券的換股價,由原來每股6.53元,下調至4.5元。分析認為,TPG入股李寧的價格太貴,按原有換股價兌換肯定會蝕本,是次修改「直接益咗TPG」。
花旗報告指,李寧宣佈集資並無「驚喜」,又批評管理層無清楚解釋資金用途,維持沽售評級;里昂亦指公司營運表現差,預料整個內地體育用品行業表現未有改善,李寧變相集資亦會對其他體育股股價構成壓力。
受消息影響,李寧股價昨大跌14.7%至5.3元, 而股價3日以來已跌逾兩成。其他體育用品股亦受影響,特步、安踏及361度,分別跌6.8%、5.7%及4.5%。

證券界意見

【唔建議平買】
黃敏碩(康宏證券投資及資產管理董事):絕對會造成負面印象,對成個行業周期有保留,我唔建議趁平買。但有貨係手,無辦法都要焗供。

【有一定風險】
黃瑋傑(輝立證券董事):公司前景、重組計劃等未見成效,而家買入有一定風險。3.5元好似好平,但除權後股價都會跌返落嚟。

【博反彈要買】
鄧聲興(AMTD證券業務部總經理):博反彈一定要買,呢一、兩日已經跌定,除權前應該唔會點跌。遲吓貨源歸邊,股價有機會炒上。

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