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2013年01月28日

點股壇:會德豐低吸睇50元 - 齊明

會德豐(020)去年累升110%,今年亦升13%,跑贏子公司九龍倉(004)。會德豐持有九倉51%,是上升動力來源,主席吳光正間歇性增持亦有推動作用,但應有價值仍未完全反映。
九倉以本港收租及內地物業發展為主,會德豐則偏重本港物業發展,去年售樓7億元,仍有7個樓盤在發展中,可供未來4年發展,規模雖不大亦是獨立發展商,並非限於對九倉控股。
吳光正最近於1月8日公佈增持80萬股會德豐,最高價39.85元,7個交易日股價升8.3%至45.50元,反映大股東增持的推動力。

資產值續升 中線看好

去年中,會德豐每股資產淨值67.13元,包括應佔九倉資產56.35元,及非九倉資產10.78元(發展中物業扣除借貸)。
按控股公司一般折讓30%計,即九倉佔39.45元,而會德豐現價43.95元,反映其他資產只是4.50元,折讓高達58%,並不合理,亦反映市場接受其折讓高於30%,因而整體資產折讓34.5%。
毫無疑問,會德豐的主要動力來自九倉,而九倉的資產值仍在上升中,預期會德豐的資產值也相繼上升,待3月公佈最新財務資料後,其資產折讓將進一步擴闊,可能達到40%,頗具吸引。

由於股價升幅甚大,未來升勢難免令人懷疑,但去年大升只是代表會德豐的資產折讓逐漸收窄(去年初為62.5%),相信市場對其信心持續加強,折讓逐漸收窄,而主席間歇性增持,似乎是提醒市場注意股價仍低。
九倉資產折讓7.5%,會德豐折讓34.5%,不能希望兩者折讓相同,但會德豐折讓稍為收窄也是合理,考慮資產值持續上升,股價上升動力仍在,可於42元水平吸納看好中線,目標為50元,預期未來資產折讓仍在30%以上,並非過於進取。

齊明

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