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2013年01月28日

環球透視:未來現鈔要畀錢買 - 李大同

自從各國央行推行超寬鬆貨幣政策以來,就經常聽到有人說「銀紙不值錢」,而這些銀紙究竟不值錢到甚麼地步?中國北京美奇金投資諮詢公司(J Capital Research)創辦人楊思安,最近在上海一個電子貿易平台上,留意到一個有趣現象。有商販以109人民幣,售賣一叠面值1元、順序的100人民幣現鈔。這些鈔票沒有任何炒賣概念及投資價值,但卻有價有市,隨即惹起討論。
為了令經濟起死回生,各發達國央行都將息口減至極低,當中美國聯儲局及日本央行更減至零厘,息口低無可低,就不斷擴大量化寬鬆措施。但息口真的無可再低?負利率政策又是否可行?實際負利率簡單而言,就是將在減掉了通脹率後,息口降至零厘水平以下。
人們一直認為,現鈔是免費物品(free good),因為約定俗成的觀念是「我們不需要付費去使用自己的金錢」。我們不需要為現鈔作為交易媒介而付錢,但負利率有如稅項的一種,在負利率的環境下,存錢不但沒有利率,更要向銀行反過來支付費用。為了避免本金減少,大家都會傾向積存現鈔。既然大環境如此,使用及存有鈔票都應該無一倖免要額外付費。

負利率或成最後殺着

對於資產負債表式衰退(balance sheet recession)有獨到分析的花旗首席經濟師Willem Buiter,是贊成央行推行負利率的表表者。他的論點是央行奉行「零利率下限」的主要原因,是因為發鈔帶來的利潤(seigniorage)及銀行有很大的反對聲音。但各國央行泵水多年,資金卻甚少流出實體經濟。所以,他認為負利率是刺激現時經濟情況的最後殺着。此舉可迫使資金從銀行體系中流出經濟,即使通脹因此加劇,央行也可以加息來調控。
雖然負利率仍是個禁忌,但是電子貨幣交易越來越普及,零售銀行業務利潤亦非常低,現時很多時都需要付費才能使用銀行的服務,有分析認為,未來使用現鈔要付錢的日子可能即將到來。

李大同

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