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2013年01月28日

青心直說:體操王子欠誠意 - 胡孟青

李寧(2331)以可換股證券形式二供一集資,可以說是荒天下之大謬,置小股東利益如無物。對今次集資,證券分析員重點在於李寧的財務情況,事到如今,從今次集資方式,問題重點反而是李寧是否已良知盡喪,昔日打造中國品牌,現在卻只懂玩財技。
多間大型私人銀行上周五早上電話已響個不停,事關一直持有李寧股份的股東客戶,對集資方式完全摸不着頭腦,有私人銀行家看畢通告後,更以「明屈」、「強逼捐款」等等去形容李寧是次集資行動。做善事、去捐款,最少也會獲報以多謝,李寧卻連多謝也欠奉,反而三番四次強調,以可換股證券變相供股,是最公平、最適合,惟內容空泛兼難以釋疑。更甚是,李寧在宣佈集資當日,僅僅選擇性會見媒體,明知是一個極具爭議的集資方式,肯定會惹來批評,如此安排已經顯示上市公司態度毫無誠意。
李寧怎有資格稱自己是對小股東公平?對於今次李寧運用的集資工具,定義上既不是債,亦不算是股,概括而言就是不倫不類。因為有別於股份供股,今次的可換股證券未有列明兌換期,更不容許自由買賣,小股東如果選擇不參與集資,只有面對被大幅攤薄的死路一條。要更加貼切一點,李寧今次其實是要向小股東發出「持牌行劫證」。

怪招抽水 散戶硬食

試想,如果以正式供股形式集資,按照上周五收市價粗略計算,理論上供股權值1.8元,二供一比例相當於散戶至少損失0.9元。況且,表面上今次換股證兌換價是3.5元,但用停牌前的李寧股價計算,每兩股獲一份憑證,實際成本其實是大約5.3元,無論較停牌前、抑或上周五的收市價,小股東其實賬面都無利可圖。如果純粹拿來作比較,思捷(330)早前的供股集資,其實遠比李寧更有「品」,更老實。

胡孟青
獨立股評人

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