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2013年02月28日

何車500:海油化學超賣博反彈 - 何車

近期大市氣氛欠佳,加上有大行調低目標價,中海石油化學(3983)過去八個交易日跌勢頗急,跌幅達18%(同期H股指數只跌6%)。昨日最低4.51元,收報4.63元,反升1.8%,料已見底,可因超賣而博反彈。
1)海油化學2006年9月以1.90元發售H股上市,最高見7.17元,現價較招股價高出144%,同期H指升幅57%,海油化學跑贏大市87個百分點。H股發行股數17.71億股,市值82億元,貝萊德、摩通、紐約銀行、星洲政府、Mandrian等基金,共持H股31.11%。內資股大股東是中國海洋石油總公司,背景與實力不必懷疑。H股及內資股總市值213.4億元,較同類股中化化肥(297)的129.3億元為高,而較全球最大同類股Potash(加拿大:Pot)的2611億元港幣相差極遠。
2)海油化學業務是產銷化肥(主要為尿素)與化工產品(主要為甲醇)及磷肥等。2012年(12月年結)上半年,營業額50.01億元(人民幣.下同),按年微升5.2%;盈利9.09億元,減少11.8%,期內部份廠房維修影響生產,下半年復產,盈利料可回增。彭博綜合證券商預測,2012年預期PE 8.7倍(往績相同),2013年7.8倍,較過去五年平均14.5倍折讓頗大,亦遠低於中化肥(2012年11.8倍,2013年10.3倍),及Potash(2012年13倍,2013年11.7倍)。
3)海油化學2013年預期PB 1.15倍,中化肥只為0.71倍,而Potash則為2.50倍。

★短炒海油化學,博重見八個交易日前水平,回報已達22%,打打折扣,回報亦頗不俗。

何車

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