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2013年03月04日

一周期權:
股票期權宜結算前平倉 - 杜嘯鴻

上周提及恒指波幅指數(VHSI)到了要小心出現突升的現象,上周二,VHSI突升至18.75,升穿了去年12月的高位18.85。但是大家毋須緊張,波幅指標17左右才是較為正常的數值,15以下是偏低。過去有一種說法是14屬波幅低水平,長期保持在14以下反而是不正常。不過,波幅指標只是市場情緒的反映,若閣下能從媒體網絡感觸到市場情緒,不必看波幅指數,你已經是心中有數。
上周也提及京城會議周四閉幕,A股應該正面,各位對上周四A股的表現一定不會感到意外。內地股市的金科玉律就是:緊跟政策一定贏!新舊領導班子交換,不應該有大的變動,即使是有改變,也會是逐漸的改變,不會大張旗鼓,但利用大張旗鼓引發市場情緒則一定會出現。

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「銀」蛇起舞須謹慎

「蛇年」玩蛇,印度人吹笛令蛇起舞,今年吹起的是「銀」蛇,也就是吹起鈔票,各位應該謹慎。”Do as what I said but don't do as what I do”。這是筆者在上進階堂講的一句英文。意思是說,「按我所講去做,但不要按我所做的去做」。 理由是即使本人是講師,自己也未必能完全按自己所講去做。
各位若有閱「期權教室」文章,可能會清楚筆者對平保(2318)的觀點。理由是從各方面看,都不認為滙控(005)賣平保給正大是個正面的消息,擾攘了一段時間,這個買賣最後還是落實了。由於觀點明確,就等待機會。
2月4日,平保突然大幅高開至72.65元,機會到,立即開Long Put(由於沒有正股不敢Short Call),行使價選70元,因這是近期的絕對高位,若跌必達,時間選即月,因是月初(堂上講選擇行使價和月份就是選擇風險)。結局是下午收市前已有3倍以上回報,正股成交明顯配合。策略當然是平部份倉取回成本讓利潤繼續持倉,因已經進入價內,內在值豐厚,若估計本月內無法升穿70元,只是賺多賺少。
筆者在基礎堂已講,股票期權和指數期權結算方法不同,策略也不同。指數期權是現金交收,倉位進入價內可以持有至自行結算,反正是現金。但股票期權是實物交收,倉位進入價內若持有至自行結算要用股票交收。所以,不想進貨或出貨,必須在結算前平倉。

平保期權已進利潤區

但結果是上周結算,本人2月Long Put平保70元的倉位完全進入價內,但沒有按自己堂上講的方法在結算前平倉,結果出事,結算時被要求沽出股票。沒有股票如何是好?當然可以立即在市場買回,但第二天該股價格已見回升,要在高位買,激氣的是買回自己不想要的,又不是自己的股票,還要付手續費。因為股票期權Long Put的定義是在某價位沽出股票,若有股票在手就是絕佳動作。這個倉位的利潤已豐,但還是被不小心的錯誤拖低。
人就是要在錯誤中學習才會進步,所以德國著名投資大師克斯托蘭尼認為,失敗的經驗才有意義。筆者還繼續用利潤持有3月的Long Put 65元,因該股回落到滙控的沽出價59元的可能性頗高,雖然此刻倉位已進入利潤區,但這次一定要提前平倉!

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杜嘯鴻

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