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2013年03月06日

立論:睇業績不可不知的重點 - 林少陽

又到企業派成績表的高峯期,本港逾千間上市公司,幾乎全部在同一個月內發佈業績,一個人縱有三頭六臂,亦不大可能將所有業績公告一次過看完。在這個資訊氾濫的年代,篩選過濾資訊變得異常重要。

存貨周轉率 重要過盈利

投資者在分析業績公告的時候,必須緊記以下幾點:首先,業績是已過去的財務紀錄;其次,損益賬不一定準確反映一家公司的真實盈利狀況;第三,資產負債表健康,尤其是企業期內的存貨周轉率、應收賬數期,以及資產負債比率的變化,重要性高於損益數字;最後,是企業從業務營運產生的可分派利潤是否持續增加,以及管理層是否樂意將經營所得的現金流與股東分享,這從上市公司每年的派息紀錄,可以得到印證。基於上述分析,讀者便會明白,為甚麼港交所(388)即使剛公佈去年盈利按年跌20%,亦不令人失望。
港交所的業績,與港股成交的活躍程度,有着極大的相關性,港股每日的成交量為公開的資訊,因此港交所的業績透明度特別高,並不需要甚麼高科技或高超智力人士,都能夠實時計算得出,其每季損益狀況。

以去年為例,港股日均成交額只得537億元,按年跌23%,去年港交所盈利跌20%,跌幅小於成交金額的減幅。我知道,港交所還有其他細眉細眼的收益,亦有投資相關收益,但相對每日的交易費用,其他收益對整盤數,都不會產生決定性的作用。
附表為港交所自2000年以來,每年每日平均成交額數據,2013年為截至2月27日的日均成交額數據。雖然年初至今,港交所曾受惠於多隻股份的配股活動,然而大家不要忘記,年初至今有很多假期,很多基金經理放大假,農曆年前後的成交量,通常出現季節性減少,兩者利害互相抵銷。無論以何標準,今年首兩個月的日均成交額都要打折,但年初至今成交額卻錄得按年40%的增長,確實是對港交所估值不可小看的數據。

當然,今年尚有餘下超過三個季度時間,日均成交金額能否持續維持於目前較高水平,將決定港交所的中短線盈利能力。當然,中長線的看法,則視乎港交所作為中國境外亞太區內主要金融中心的地位會否於可見將來受到動搖,否則的話,港交所擁有對抗QE引發物價通脹的極佳對沖功能,應該不會受到高價收購LME所影響。

成交突旺 利港交所估值

老實說,即將公佈的一系列上市公司業績是好是壞,對股價都未必有重大影響。長線投資者要看的是企業盈利前景,中短線投資者要看的,是市場對企業盈利前景的主觀判斷。
由於大市開始進入淡季,季節性及市場情緒等因素,可能令港交所股價短線受壓,雖然日均成交金額正逐步回升的事實擺在眼前,投資者還是可以因為擔心下個季度或下半年情況可能轉壞,而令其股價回落。股票市場的表現,永遠就在現實與虛擬的天堂與地獄間穿梭。

林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出

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