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2013年03月13日

Follow Me:母企催谷 𥄫實大昌行  - 高彰坡

(1)昨日大市先揚後挫,有利發掘轉強待升實力股,大昌行集團(1828)平開後一度扳至7.85元,在恒指倒跌期間仍維持升勢,收7.80元,升0.05元,確認短期見底,反彈延續可期,向中期目標價10.65元邁進。
大昌行具炒復蘇條件,加上持股55.94%的控股公司中信泰富(267)有全力栽培旗下公司先例,可加留意。再從股價走勢着眼,經近三周大幅整固後,已由2月中高位9.25元跌至3月初低位7.32元,累跌21%,跌幅比中信泰富同期跌6.8%大,以現價開始彈離底部達7%評估,短期見底,加上昨日走勢轉強及MACD熊差距大幅收窄,可望挑戰黃金比率0.618倍反彈阻力位8.51元;越此有力重返升途,上試9.25元及11.42元對上兩個高位。

上望10.65元睇升37%

大昌行07年10月由中信泰富分拆上市,以上限價5.88元招股,去年升至11.42元創歷史高峯,目前仍處於跌後反彈目標在9.60元的過程中,因此2月中見9.25元而回落,未算達標,主要受2012年度(12月年結)盈利倒退影響,但預期今年進入復蘇期,在中日關係改善大前提下,其復蘇進度令人憧憬,反映距高峯仍達32%的大昌行,今年股價料有突出表現。
大昌行有50多年經銷汽車及食品、消費品的經驗,在中、港、澳建立的網絡及基礎全面而穩固,在內地市場更是龍頭之一,2010年盈利高達14.2億元,高於內地同業中升控股(881)同期賺10.3億元人民幣(折約12.88億港元);經2011年盈利回降7%後,2012年才因下半年中日關係惡化影響內地日本品牌汽車銷情,盈利減少21%至10.4億元。以股價曾自高峯滑落42%計,已完全甚至過度反映業績放緩程度,只要今年盈利回復增長,股價大有條件再創高峯。保守評估,大昌行現時估值已達10.65元,上升空間37%,今年盈利恢復增長只是加速股價升勢的「催化劑」!

估值較同業大幅折讓

以去年底大昌行每股資產淨值(NAV)達4.651元計,現價PB僅1.68倍,較中升的2.29倍,折讓達27%。以彼此業務性質與盈利水平十分接近計,PB應處相若水平。以追上中升PB 2.29倍為目標,大昌行現時應值10.65元,而且預測PE亦足以支持股價返回10.65元甚至創新高。
大昌行2012年上半年賺6.5億元,下半年退至3.95億元,以2013年上半年可返回2012年水平及再超出10%計,可賺7.15億元,而下半年可多賺10%計,全年盈利達15億元創新高,按年增43%,每股盈利0.82元,現價預測PE僅9.5倍,較中升的17.8倍,折讓達47%;即使股價升至10.65元,預測PE仍只回升至12.9倍,較中升折讓只收窄至28%。
中信泰富曾全力催谷持股60.58%的中信電訊(1883),不足10個月內股價由去年5月低位勁彈146%,不排除同一情況會發生在大昌行身上,而管理層已透露會積極提高食品業務比例至40%,可視為催谷第一炮!

新時代現低吸良機

(2)近期令筆者最失望的股份是新時代能源(166),以其大超值的條件,選之為去年「12月之星」,滿以為在0.98元時PB已低至0.15倍的超值水平,只需PB回升至0.25水平,股價已可站穩1.65元,但近期狂炒資源股之際,卻斯人獨憔悴,昨日且低見0.82元,距去年9月谷底0.81元,僅1仙之微。從樂觀一面看,則提供低價收集良機。

大超賣隨時反彈

新時代昨低見0.82元後,收0.84元,大有機會形成「雙底」,配合9RSI低至24水平,比上次見底時的25水平還低,相信大超賣程度已足以支持股價隨時出現強力反彈。
新時代最大股東是周大福代理人,持有10.31%,如眾所知,實際是新世界集團創辦人鄭裕彤持有。近期在第二代及第三代接管新世界系後,勵精圖治,有聲有色,相信改革重整行動遲早會輪到新時代。以其潛在價值(hidden value)的豐厚,一有動作勢必成為強力「催化劑」,屆時才追進,料會錯過目前的低吸機會。
新時代1月份已有多項買賣海外與內地能源業務活動,大有為重整揭開序幕的勢頭,留意其短期動態。

高彰坡
本欄逢周三、日刊出

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