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2013年04月09日

青心直說:國家隊應作交代 - 胡孟青

中資股利淡,很多人認為,是由於歐、美、日同一時間採取極度寬鬆貨幣政策所致,而內地操作恰恰相反,轉為閂水喉,這就是問題所在。
既然內地企業負債水平顯著上升,正正是在當局當年大幅放鬆銀根時發生,豈不是代表內地銀根越鬆,企業負債就越多,如果答案是肯定的話,那麼內地再貿然加入寬鬆貨幣政策行列,就肯定會產生極大問題。
無疑,經營環境轉差、定單縮減、現金流減少,都可以解釋為負債上升的主因,但外界亦同時忽略了一點,中資企業近十年其實處於資本開支上升周期,每年資本開支增加的步伐,根本一直未有停過,原本一間有大量現金流的公司,亦隨時因盲目擴張而再沒有賣點可言。
以中國移動(941)為例,基本上就是中資現金流股的俵俵者,去年他們盈利有1,293億元人民幣,但資本開支就達1,274億元人民幣,到今年預算資本開支更加大增五成,高達1,902億元人民幣,簡單一算,會計上賺的錢其實全部用於資本開支,甚至要倒貼。
基於資本開支大增,投資銀行預算,中移動今年的自由現金流,就會由去年的接近1,100億元人民幣,急劇下降至只有400多億元人民幣。

數千億資本開支點用

另一間巨無霸中石油(857)亦有相同情況,其資本開支,由前年的2,800多億元人民幣,增加至今年預算的3,550億元人民幣,而中石油的自由現金流更一早出現負數。
坐擁過千億元盈利,數千億元現金的巨企,以中移動為例,僅僅動用不足560億元作為派息用途,本來有投資項目,回報理想,更好運用現金是絕對會獲得認同,但觀乎兩間巨企,盈利不是低單位數增長,就是要倒退,資本開支與回報完全成為反比,似乎管理層都有需要交代每年數千億元人民幣的資本開支運用詳情。

胡孟青
獨立股評人

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