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2013年04月11日

國策解碼:打擊理財產品 房企雪上加霜

內地整治「影子銀行」力度一步步升級,除了令依靠理財產品收入的中小銀行受衝擊外,由於正值樓市調控期,亦令眾多依賴理財及信託市場渠道融資的中小房企資金風險大增,處境雪上加霜。
過去兩年環球經歷歐債危機,內地更出現經濟硬着陸的疑慮,同時內地A股每下愈況,令內房尋找資金更見困難。屬於銀行資產表外的信託融資,近年成為不少中小房企資金最重要來源之一,但亦成為內地此輪整治「影子銀行」的一部份。
據統計,2010年至2012年三年間,內地新增房地產信託共約1萬億元(人民幣.下同),而至去年底,餘額仍近7,000億元。
近幾年,中央不時以抽緊銀根方式作為樓市調控的手段之一,但去年房企財政狀況差至續命亦成問題,中央自然要放房企一馬,頻頻放水,但亦衍生了「影子銀行」擴大的風險問題。

汰弱留強 無可避免

踏入今年,房企的續命危機已獲舒緩,甚至開始有海外投資者回流,向房企提供資金,佳兆業(1638)早前在美國發行5.5億美元債券,雖然被評為低過投資級的評級,但仍獲海外投資者踴躍認購,反映在歐美放水下,被視為高風險的內房債券仍受到追捧,亦有助擁有海外融資渠道的香港上市內房股度過難關。
既然有海外資金支持,中央亦無謂再放水令風險再度膨脹,另一方面亦可趁機整頓「影子銀行」。中銀監早前發出的8號文件,限制了銀行的理財資金可投資在非標準化債權資產(包括信託產品)的額度,意味信託市場將大為縮減,房企要「借新債冚舊債」更不容易。
對於房企來說,中央整頓融資渠道,打壓程度不至於要倒閉收場,但個別手緊企業肯定被窒礙發展進度,至於剛完成大額融資或財政狀況健全者,則可趁機吸納土儲,擴大市佔率,再者,新「國五條」出台之下,相信房企的汰弱留強趨勢將較以往更明顯。於投資者角度來看,日後炒作內房股,選股將比以往更為重要。

本欄逢周二至周五刊出

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