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2013年04月17日

青心直說:主流意見有問題 - 胡孟青

對於中國經濟及中資股,外界主流意見有以下幾種看法:一、重啟新股發行就是利淡。二、人行持續正回購是代表收緊貨幣政策。三、新增貸款及社會融資總量越多就會越好。四、信國家有能力保持經濟增長。
筆者肯定第四項看法,但認為其餘三項有問題。

貨幣政策似緊實鬆

新股是必定要發的,沒有理由因為新股拖低股市就避重就輕。企業要融資,但企業不能保證股價必升,近年中國股市亦已再沒有所謂賺錢保證這回事,再人為壓低新股供應,將進一步造成貸款氾濫,影子銀行問題亦會升溫,避得一時但不能逃避一世,後遺症反而會更大。
真正的市場化是尊重市場,市場奉行的未必是公平定價,但在真正的市場內,價值浮現是一定會發生,越怕跌,就越是不能築底,價值浮現就越遲發生。
股市下跌,市場就要找理由,於是主流意見被套用,但不能代表意見本身就是下跌的真正成因。譬如人行持續正回購,抽回流動性,一直被視為政策收緊不利股市。早前提出過,正回購啟動一段日子,市場利率不升反降,證明流動性依然充裕。
再者,1及2月份新增外滙佔款高達逾9,700億元(人民幣.下同),但今年首四個月人行正回購合共涉及規模卻並不對稱,只有不足8,000億元人民幣,換句說話,最少有逾3,000億元多餘流動性仍然在市場滾存,當中還未有計算其他數字。
流動性似緊實鬆,當局貨幣政策就更明顯屬超級寬鬆。3月份有關新增貸款及社會融資總量數據公佈後,市場認定是利好消息,但部份市場人士反而擔心是極度利淡,並認為當局政策是表裏不一,擔心進入政策失效陷阱。
是耶非耶,容後再進一步分析。

胡孟青
獨立股評人

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