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2013年04月22日

麥嘉華筆記:
跟風炒作要嚴守止蝕 - 麥嘉華

由Bain & Co.根據《資本過剩理論》所推算,到2020年,全球的金融資產總值將會遠遠超出經濟生產總值,出現10對1的「奇景」,金融資產屆時會高達900萬億美元,而全球經濟產值僅為90萬億美元。

蘋果跌浪恐未完

沒有外滙管制下,資本過剩很可能會引發資產價格大幅度忽上忽落。舉例說,與去年9月的高峯相比,蘋果公司(Apple)股價已累計跌去逾七成,而這一波跌浪恐怕還未告一段落。
我在去年10月撰寫的報告中,試將蘋果和1920年的RCA的情況作比較,得出的結論是,蘋果股價有極大風險會掉頭走下坡。
資本過剩所帶來的其中一個後果,就是加劇市場波動,因為投資者往往喜歡在同一時段追捧同一樣資產,初時這應會刺激價格彈升,但之後只要有些微風吹草動,都可能會導致資產價格掉頭向下;倘若有壞消息,投資者更可能會一窩蜂沽貨離場,隨之而來的便是價格防線全面失守。
同樣地,假如資產價格慘跌,又被投資者離棄,價格反而有空間顯著反彈,正如2012年5月的歐洲股市及2012年11月的日本股市等,都見否極泰來。
我之所以討論這個題目,就是要提醒投資者,在「擁擠交易」(Crowded trade)中跟風要格外留神,大家必須知道當中的投資風險很高,最好是預設止蝕盤。菲律賓、印尼、泰國和巴基斯坦等個別亞洲股市,如今受到投資者「熱烈」追捧,便是其中一個典型例子。
上述這幾個亞洲股市都曾在2008至2009年期間,經歷了慘痛的一役,挫至谷底,目前已盡收失地,更遠高於2007年的水平。我不是說這些股市已經見頂,只是認為該等股票不再「便宜」。此外,這些市場的基本因素有轉差迹象,尤其是貿易賬。
轉個話題,讀者們應記得我先前曾指出金價會進一步調整。不過,自從金價於2011年9月進入調整浪以來,我首次察覺到金價或許正在步向一個重要的支持水平,或至少有機會迎接一次反彈。
要衡量這是否值得重視的轉向訊號,要符合三個先決條件:(1)全日高位和全日低位均超出前一個交易日的高低位;(2)呈現超賣;(3)收市價貼近全日高位。上周四,金價走勢都合乎以上三個條件。

金市摸底機會增

黃金期貨沽盤淨張數減少、黃金證交所交易基金(ETF)資產縮水,以及圖表上呈現轉向訊號,都不能保證金價將會重返大牛市,更不排除金價短期內會下試更低水平,但金市摸底的機會已相應提升。
正如我先前所說,我把四分之一的資金投放在黃金,而且不會貿然沽金,因為我不像對沖基金經理般要爭取短期表現。
我持有實金的目的是「買一個保險」,對沖潛在的系統風險、戰事以及中央銀行不斷印銀紙所造成的後果。

麥嘉華
末日博士
本欄隔周一刊出

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