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2013年04月26日

基金觀點:黃金將有價無貨 - 潘國光

聯儲局2011年醞釀推出扭曲操作之際,現貨金於9月6日創下每盎斯1,921美元的新高;同日瑞士央行宣佈無限量印鈔干預瑞郎滙價,金價由高位回落近65美元,9月26日跌至1,532美元。
歐央行2012年2月29日宣佈推出LTRO 2,金價在此前一周曾升至1,344歐元,距歷史高位只差30歐元;翌日伯南克於聽證會表示可能不會推QE3,金價單日跌近65歐元及100美元。日央行2013年4月4日推出超級版QE,金價4月10日創157,735日圓的33年新高。

期貨實貨溢價勢擴闊

一旦無限量寬觸動市場的神經,引發潛在或實在的貨幣危機,金價作為這種危機的信心指標必須受到遏抑。這樣,央行才可繼續放任地印鈔,因為他們所追求的,是受控式貶值而非恐慌性貶值。
現時在美國期貨市場每100噸黃金合約成交之中,只涉及1噸的實貨交收,投資者可以5%的按金作買賣。在零息及無限量寬的前提下,投行可以超低成本來進行高槓桿操作,若配合央行適時的言論及敏銳的觸覺,不難在市場興風作浪,難怪4月12日的一個小時內,竟有大行膽敢沽空近400噸的期金。以中國、印度及俄羅斯為首的新興市場國家,過去幾年頻密地增持黃金,不單是要分散外滙儲備,更是為無限量寬的終局作應變計劃。筆者預期未來幾年金市將出現期貨與實貨的「二元發展」──看得到的期貨價,不等於買得到的實貨價,甚至會有價無貨,最終兩者之間將出現日益擴闊的溢價。

富邦銀行(香港)第一副總裁兼投資策略及研究部主管 潘國光

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