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2013年06月04日
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玉米跌價 阜豐可翻身 - 邱古奇

玉米跌價,阜豐今年毛利率可望大幅回升。 資料圖片

港股昨日反覆下挫,港股跟隨隔晚美股低開,但很快挾至轉升,午後早段仍升過百點,惟A股收市後又跌過,恒指最終收報22282,跌109點,惟相對於美股道指上周五跌逾200點,日股昨日又跌3.7%(512點),港股算是硬淨。
大市有支持,可以買番多少貨,對象是沉寂了兩年的基金股阜豐集團(546)。阜豐2010年11月曾高見8.89元(經供股調整),去年最低跌至2.194元,高位跌逾75%,現仍較高位低逾66%,由於公司基本因素有改善,走勢正醞釀突破,買得過。
阜豐是內地味精業龍頭,過去兩年行業進行整合,其間味精價格持續下降,而主要原材料玉米(佔成本比重達56.8%),在商品大牛市中不斷漲價,令包括阜豐在內的味精生產商毛利率持續下跌。

升破中期下降軌

不過,玉米價格去年第四季開始下跌,去年9月,美國芝加哥玉米期貨曾高見每蒲式耳8.2美元以上,目前大約是6.5美元,跌幅超過兩成。最近麥格理和德銀分別發表報告,前者預測玉米價格每蒲式耳會跌至4美元,後者更估會跌穿4美元。
阜豐去年收益增32.3%至111.12億元人民幣,毛利卻只增7.8%,主要因為玉米漲價和味精減價,現在玉米價格較高位大幅回落兩成,阜豐味精部門的成本壓力自然大減。至於行業整合,經過幾年淘汰戰後,阜豐龍頭地位更形堅固。去年全國生產味精產量約230萬噸,阜豐佔43%以上,主要對手梅花則佔23%,行業整合已屆尾聲,相信今年味精價格再跌幅度有限。在成本減輕而產品價格止跌下,阜豐今年毛利率料可大幅回升。
此外,阜豐的另一主要產品黃原膠,經營環境甚佳,價格由去年第四季起急漲,目前約為每噸25,000元人民幣,較去年上半年時高出35%,原因是黃原膠在頁岩氣開採中用作開採液,預料年內仍可穩企於高價。
阜豐往績PE約10.5倍,以回復較正常的20%盈利增長計,PE將降至8.5倍,以龍頭股來說相當便宜。
論走勢,阜豐已升破年初以來的中期下降軌,MACD回復雙牛,昨日早段略作整固又抽上高收,逆市現強勢,短炒目標3.50元,跌穿2.85元止蝕。

邱古奇
本欄逢周二、四、五刊出

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