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2013年06月04日

青心直說:垃圾債恐人踩人 - 胡孟青

伯南克任主席的聯儲局享受低債息多年,或不會樂意見到債息上升。 美聯社

反映整體資金流進本港金融機構的新增外幣資產,4月底最新數字已是連續三個月為負數,加上港元滙價未見上升,上月初因恒指走高而出現的熱錢湧港的說法,似乎已不攻而破。
毫無疑問,環球市場出現震盪,背後是由美國退市概念主導,於是債息高企直接影響股市,yield越高,市場就越害怕;經濟數據越突出,股市就因為怕退市而越下跌。但目前10年期美國債息率僅2.2厘左右,較QE1時3至4厘的水平還要低,實在還未需要擔憂。
反而要擔心的是,今年初大批高息企業垃圾債券發行,尤其是區內發行額屢創新高,似乎已變成渾水摸魚。可以肯定的是,當一線債券利率上升,該批垃圾債息就會升得更多。以上周為例,部份債價竟已跌至80至90美元,情況有如冧包山,如果市場稍微出現恐慌,或高負債企業接連有不利傳聞,屆時出現人踩人,就大吉利是了。
因市場情緒轉變而造成的調整,隨時可產生叠加效應。話說回頭,聯儲局真的會退市嗎?金融界高手似乎極有保留。

債息升 非儲局樂見

目前,聯儲局每月購買資產總額是850億美元,用一個極端例子,假設伯南克先在每月試行減購資產50億美元,那都是退市的一種,但會有實際影響嗎?減少購債或停止購債,同樣稱之為退市,但其實是兩回事。
借用羅傑斯的最佳形容,伯南克要退市,其實僅是他任滿退位而已(Mr Bernanke's exit plan apparently is that he is going to leave his job)。美央行享受低債息多時,會願意看見債息上升嗎?
量化寬鬆做了四、五年,股市好就代表量寬成功,如果因為潛在退市憂慮而導致市況大幅下調,央行大堆鴿派到時又會製造聲音埋怨:「不應該退市吧。」

胡孟青
獨立股評人

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