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2013年06月24日

金融雲端:中國式紅潮風暴 - 丘亦生

最近發生在中國銀行體系的信貸緊縮危機,猶如《紅潮風暴》的一段情節。

金像電影《紅潮風暴》有這麼一段情節,真赫曼飾演的艦長在潛艇廚房失火之際,竟然下令進行導彈發射演習,導致被火災搞得暈頭轉向的艦上人員手腳大亂,丹素華盛頓飾演的副艦長意圖說服艦長救人要緊收回成命,但都為艦長所拒,演習最後完成,但還是有一名軍人在火災中傷重不治。類近的情節,最近發生在中國銀行體系這艘超級航母。

信貸危機 如火警演習

最近人民銀行在同業拆息市場相當緊張的情況下,仍然堅持不注入資金,甚至傳出光大銀行、中國銀行因周轉不靈而違約,也不為所動,上周四更出現自製的信貸緊縮,上海銀行隔夜拆息(Shibor)一度抽升至13厘,日中更曾見30厘,7日期利息也升穿11厘,日中高見25厘,均創歷史新高,資金緊縮的情況比金融海嘯時更惡劣。
不知就裏的話,還以為中國已出現信貸危機,金融系統出了亂子。查實這可以看成是人行的一場演習,要內地銀行預演資金緊張時,如何調配資金控制風險。不過,這場演習,卻出現在銀行本身已經要周圍撲火之際,令情況益發顯得危急萬分。
今次內地銀行的資金荒,有季節性因素,如處於交稅季節;有監管新要求,如遏制假貿易的措施;有外資撤退因素,聯儲局主席伯南克明確了收水路線圖;再加上6月下旬有逾1.5萬億元人民幣與定存相關的理財產品到期,都令銀行忙於撲水。

人行袖手 不再奉旨幫

在出現多個火頭之際,人行本應扮演救火隊的角色,射水滅火,卻偏偏選擇於這時進行壓力測試,考考銀行的防火救火意識,自己袖手旁觀,難怪銀行陣腳大亂、裙拉褲甩。
人行當然有其深意,實情是有銀行太過奉旨,認為人行總會像消防隊般隨傳隨到,於是出現道德風險(moral hazard),令這些銀行的防火意識薄弱,把大量從拆息市場拆借的短期資金,投資於難以快速變現的長期貸款甚至惡名昭彰的理財產品,他們押注於人行永遠體貼入微,不會任由短息大升。誰不知人行今次便正正利用這機會表明不再老奉,自己的孩子要自己抱番,順便考考銀行能否情急智生。

一旦失控 隨時燒死人

演習的真諦就是要假戲真做,於是一場信貸緊縮幾可亂真,有亞洲金融風暴時金管局挾息至300厘的壯觀。當然,人行的消防道具如公開市場操作、定向逆回購等並無故障,一有甚麼三長兩短,自有多個小隊湧至,防止火勢蔓延。
儘管如此,始終挾息不是鬧着玩的,銀行叫苦之餘,是會殃及池魚的。市場現時估計,資金將緊絀至7月中,到時息口高企的情況,會否由拆息市場,擴散至其他借貸市場,令企業借貸成本飆升?香港的拆息已經抽緊,便是受內地撲水潮的影響。A股月初至今跌逾一成,港股亦步亦趨,內銀股及高債中資股首當其衝。如果之後再傳出這間或那間銀行出現違約,又或多隻理財產品爆煲、地方政府轄下的融資平台出現問題,就算即刻開動及時雨,損傷都可能無法避免。
火勢失控,是會死人的。

丘亦生

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