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2013年07月09日

金融雲端:13種跑贏恒指的方法 - 丘亦生

目前港股市況疲弱,股民如有13種跑贏恒指的方法,相信心情會愉快點。

港股弱過藥煲,強積金今年又見紅,散戶只能以no eye see的取態來keep住平常心。不過現時樓又貴、息又低,難道連股票都不沾手?如果告訴你,有13種跑贏恒指的方法,心情會否好過一點?
現時全球最流行的股市指數,都是以市值來計算成份股比重的,以恒指為例,滙控(005)的市值較大,其佔恒指的比重亦較高,影響恒指的能力亦大。
不過,這種方法有潛在缺點,就是大價股會主導指數,相反細價股則瑟縮一角。再者,近期股價強勢的股份,比重亦會隨股價自動上升,相反,弱勢股則自動減磅,隱隱然有高追低沽的效果。
最近便有學者針對這弱點,研究會否有其他招數較市值加權更優勝。倫敦城的卡斯商學院(Cass Business School)三位學者,以1,000隻市值最大的美股於1968至2011年的回報數據作基礎,研究了13種另類指數計算方法,發現用這些方法編制的另類指數基金,全部跑贏傳統指數基金,有些甚至贏回報之餘,連風險都賺埋。

隨機抑或計數 表現皆標青

13招中包羅萬有,有些是化繁為簡,也有些是要求大量數據運算的。最搞笑莫過於隨機決定比重,相當於找一隻猩猩擲飛鏢,來決定成份股的比重,竟然同樣跑贏。亦有按股價波幅來決定比重的,波幅高的比重較高。
研究中最強的兩式,一為反璞歸真的相等權重指數,舉例恒指有50隻成份股,此法規定每隻佔指數比重一律為2%。另一強招則是用公司的財務數據如營業額、盈利、賬面值、股息及現金流的不同指標來計算權重,效果一樣又白又滑。
由於相等權重較簡單,我粗略以恒指來做實驗,假設三年前向每隻恒指成份股下同一注碼,則三年下來連同收息,其總回報為39%,果然跑贏期內盈富基金(2800)的總回報15.5%。想想這其實並不奇怪,因為期內恒指加入了不少強勢股,部份新貴升幅相當驚人,讓銀娛(027)、旺旺(151)與滙控、中移動(941)等並駕齊驅同台演出,前者的爆炸力當然會谷高回報。市值權重指數的不堪一擊,原來早為投資界利用作賣點,衍生出聰明啤打系數(Smart Beta)的概念。
啤打系數是投資組合回報相對大市指數的表現,聰明啤打的指數基金,則泛指不跟隨市值權重的另類指數基金。

耕開有人爭 實戰待考驗

《華爾街日報》最近引述基金公司貝萊德(BlackRock)的統計,指今年首5月,流向美股上市指數基金的新錢中,有43%鍾情聰明啤打指數基金,比去年全年的20%增加逾倍。雖然如此,聰明啤打基金管理的資產,仍只有1,420億美元,相對於傳統指數基金及主動基金仍只是小水滴。
我認為,這13招雖然都號稱可以跑贏股市指數,但畢竟未飽經市場考驗,在紙上看當然華麗,但在臨場實戰中是否有同樣發揮,可能完全是另一回事。
交易費用、流通量都可能令看似超強的一招變得破綻處處,再加上耕開有人爭的因素,當大量資金湧向同一套策略,再好的武功也會被睇穿睇透。
從另一角度看,當傳統指數基金仍然揮低逾半數主動型基金經理,而聰明啤打指數基金又以一山還有一山高的姿態,砌低傳統指數基金,基金經理要增值,面對的大山似乎越來越高了。

丘亦生
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