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2013年07月17日

金融雲端:最後的幻想空間 - 丘亦生

小小超李澤楷投資91無綫網絡,短時間內獲利5億元。

老父多項科網投資均修成正果,小小超李澤楷亦不甘示弱,手上的一項科網投資91無綫網絡終於食糊,3月時才從優先股按3.5億美元的估值,轉換為4.14%普通股,但內地搜尋引擎一哥百度昨日一提出收購,已經升值5倍,小小超投資的1,450萬美元變成7,866萬美元,短時間內獲利5億港元,不讓老父李嘉誠專美。

網龍急跌 散戶不忿

小小超激賺當然飲得杯落,但持有91無綫網絡大股東網龍(777)股份的小投資者,卻不免有點不是味兒,因為交易公佈後,網龍股價急跌逾兩成。市場對於網龍寧願放棄將這項增長最迅速的業務分拆上市,也要賣盤給百度,似乎有點不忿。
我明白,網龍今次以10.9億美元,盡沽手上的91無綫網絡57%股權,雖然套現85億元現金,但剩下的網絡遊戲業務缺乏驚喜,沒有了幻想空間,對科網股來說,這無異於失去了炒作的藉口,即使派特別息,也難以抵住沽壓。
不過,91無綫網絡經營的智能手機App程式平台,儘管仍處於高增長,去年收入大增3.7倍至2.8億元人民幣,純利達7,000萬元人民幣,而且以活躍用戶計算,是內地最大的第三方Apps平台,但這些優勢,是建基於甚麼呢?這是建基於Google被內地封殺後,其安卓(Android)下載平台Google Play無法穩定提供服務,因而為91無綫網絡這些後起之秀提供了空間。情況就有點像百度的崛起,也是受惠於Google在內地的弱勢。
當下手機應用程式平台處於戰國時代,沒有一家能遠遠拋離對手,而且幾家巨頭如騰訊(700)及奇虎360,亦積極打造自家平台,91無綫網絡的優勢可以享受多久,是未知之數。
我相信,連管理層也明白,其先發優勢沒有多大的技術含量,這時有一個急欲填補手機業務版圖的百度,出到高達63倍市盈率的價錢收購,估值較公司去年的估算還高出十多倍,是穩袋眼前的鈔票,還是博一個不可知的未來?

內地科網 出現病態

由網龍割愛91無綫網絡的交易,我看到內地科網業的發展,已開始出現病態,幾家巨頭的寡頭壟斷已經成型,挾着數千億元的估值規模、雄厚的資金,即使有些具備創新(或山寨)能力、市場觸覺,能迅速冒起的三四線科網企業,也難逃被巨人收納麾下的命運,巨人的資金多到缺乏出路,正好以銀彈把競爭威脅消弭於無形。
這種行業生態,從最近阿里巴巴(1688)接連出手新浪微博、網上地圖AutoNavi,至昨日的窮遊網;一直慢半拍的百度,也斷斷續續收購了視頻網站PPStream及iQiyi,都在在顯示,這場收購競賽已展開序幕。
科網霸權成型,對投資者以及創新環境的培養,都未必是好事。未來內地的科網企業,來來去去都熟口熟面,這才是真正缺乏幻想的空間。

丘亦生
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