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2013年08月06日

金融雲端:馬雲,香港有香港規矩 - 丘亦生

阿里巴巴是一間成功企業,但也不代表可以凌駕遊戲規則,香港必須保衞金融中心的核心價值。

「在整個公司的治理過程中,我是堅信客戶第一、員工第二、股東第三。」阿里巴巴創辦人馬雲多次公開自己對待股東的態度,而他亦言行一致,對公司的股東談不上厚待。最近再傳出,他要求阿里巴巴來港上市時,可以破例,豁免遵守同股同權的公平原則,令認購其股份的投資者,隨時淪為二等股民,無論持股多少,也極難威脅他在董事局的控制權。

揸一成股份 爭董事會特權

馬雲看準的,是香港輸不起阿里巴巴,這隻媲美facebook的巨型IPO,可以把香港一下子重推上全球新股榜一哥寶座的世紀IPO。
內地報章近日報道,阿里巴巴擬採用類似AB股的股權結構來港上市,B股的投票權較A股低很多,令持有略多於一成股權的馬雲及管理層,可以以小控大,維持在阿里巴巴的控制權。
不過,據我了解,阿里巴巴上市團隊也知道直接申請以AB股方式上市,可能過不了關,因為兩年前曼聯以同樣結構申請上市,最終也要打退堂鼓。不要忘記,當時曼聯大股東格拉沙家族持有曼聯100%股權,也未獲網開一面,何況馬雲只持有一成股權?
因此,阿里巴巴今次爭取的,不是AB股結構,而是董事會的控制權,容許馬雲及管理層股東有控制董事會的特權,而街外股東要推翻其決定的門檻很高,與其股權根本不成比例。
阿里巴巴的籌備上市團隊,早前拿着這個方案,到過上市委員會摸底,得出的回應並不樂觀,事關小股東的基本權益保障問題,從企業管治來說更加不及格,很難作出讓步。證監會的取態更加保留,擔心一旦開了先例,不啻於打開了潘朶拉盒子,其他公司自會有樣學樣,尤其是一眾家族公司及大孖沙,更加對此期盼已久。

放風美上市 隨時得不償失

如果看看馬雲的往績,更難有放行的理由。阿里巴巴去年以招股價把上市五年的B2B業務私有化,長情股東食白果,繼而又用超技術把軟銀及雅虎的支付寶股權據為己有,股東利益在他眼中,確實從來都不是首要考慮。
馬雲要拿投資者的錢,但又不想放棄股票附帶的權利,既想有上市公司的好處,但又要繼續以私人帝國來營運。如何叫人相信,阿里巴巴未來上市,估值不會賺到盡?管理層會善待街外股東?
今次摸底碰壁後,市場又放風指阿里巴巴會考慮轉投美國懷抱,一副唔憂嫁的樣子。我想說,美國雖然接受AB股這類不對稱的股權結構,但當地小股東擁有集體訴訟這強而有力的保衞措施,如果董事違反誠信責任,會有很大的訴訟風險。相反,香港小股東要控訴董事局違反誠信,便艱難且昂貴得多。當日馬雲捨美來港,相信也是基於這原因。
我以前也講過,阿里巴巴絕對是一間成功企業,但生意成功,不代表可以凌駕遊戲規則、求其喊一聲芝麻開門,便可衝關,這是金融中心的核心價值,也是香港營商的底線。
馬雲,香港有香港的規矩。

丘亦生
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