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2013年08月13日

板塊尋寶:港交所跑輸賴小加? - 王昇

李小加2010年接任港交所CEO至今,只有首年股價跑贏恒指。 資料圖片

港交所(388)周三放榜,觀乎港股成交疲弱及新股冇起色,港交所實在沒有誘因寄予厚望。
不過,昨日其股價急彈4%,成交增至近9億元,似乎有轉勢迹象。技術上,港交所已升抵今年1月展開跌浪的阻力區,只要明顯升穿126元,或者可迎來新一輪升浪。

近兩年皆跑輸恒指

討論港交所是否見底前,筆者發現一個有趣統計,就是兩任行政總裁(CEO)任職期間,港交所與恒指表現的變化。
事實上,港交所向來是港股的先行指標,港交所好、港股自然好,兩者的相關系數理應非常接近。不過,隨着李小加2010年正式上任,除了第一年跑贏恒指外,過去兩年以至今年,都跑輸大市。
如果要解釋這個現象,筆者只能說是李小加因素,構成大折讓原因。
2003年周文耀接掌港交所CEO開始,直至2009年退任的七年間,港交所股價曾六年跑贏恒指錄得正回報,尤其於2006及2007年連續兩年成為藍籌股王,回報皆超過1.5倍。唯一一次錄得負回報兼跑輸大市為2008年金融海嘯年。統計七年,港交所平均回報79%,恒指則為19%。
2010年李小加接任港交所CEO,首年股價上升三成,較恒指當時的5%回報為佳,但隨後已後勁不繼,2012及2013年回報皆不及恒指。
根據彭博資訊綜合券商預測,今年港交所預測市盈率(PE)為29倍,明年PE則為26倍,估值計絕對談不上吸引。

僅24%大行唱好

大行對港交所看法同樣不算樂觀,25間給予評級的大行,建議買入的只有6間,比率24%,建議持有及沽售的分別有10間及9間,佔比為40%及36%。大行平均目標價為122元,較昨日收市價還低。
李小加去年以高價購入的倫敦金屬交易所(LME),估計要三數年後,始能為集團帶來顯著貢獻。因此,在未來三年新任期,港交所最叻只能與大市同步,要顯著跑贏大市難以樂觀。如果要講投資策略,短炒可以,長揸值博率低。

王昇
本欄逢周二刊出

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