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2013年09月11日

立論:維達易手 再掀尋寶潮 - 林少陽

維達主席李朝旺向瑞典紙品生產商SCA出售股份,退居第二大股東。 資料圖片

經過歷時多年的醞釀,維達國際(3331)控制權終於易手。日前,由維達第二大股東SCA Hygiene Holding AB 直接控制的SCA Group,將按每股11元提出全面收購集團全部已發行股本,收購價較維達停牌前收市價7.95元溢價約38%。

溢價38%收購

於停牌前,總部設於瑞典的紙品生產商SCA持有維達約21.68%股權。連同未發行的認股權在內,SCA將斥資最多88.94億元,全面收購餘下78.32%股權,相當於整家公司的估值為113.6億元,按市場平均盈利預測,收購作價相當於2013年預測市盈率19倍,以及預測市賬率2.5倍。
SCA有意保留維達於本港的上市地位,惟如果在未來4個月內,接納全面收購的少數股東數量超過90%,集團可選擇強制私有化其餘未接納私有化之少數股東權益。
維達集團1985年成立,為本港及華南地區其中一個主要的同名衞生紙及紙巾品牌生產及供應商,近年集團透過其持有41%股權之合營公司維安潔控股,經營嬰兒網尿片品牌「貝愛多」及女性衞生巾品牌「薇爾」。由於維達於女性衞生巾及紙尿片市場發展比恒安(1044)慢,至今集團大部份盈利主要還是來自衞生紙及紙巾業務。
目前,集團大股東兼主席李朝旺,透過離岸公司富安國際持有集團23.77%維達股份;另外,集團行政總裁張東方持有394萬股維達股份認股權。周一維達公告顯示,富安國際及張東方已分別不可撤換地承諾,富安將按總代價2.31億元,或折合每股11元,出售其中2.10%維達股份,張東方則將以總代價1,894萬元,全數沽出其持有之394萬股維達認股權。
李朝旺及張東方出售股份後,而其他小股東接納全面收購前,SCA持股量將增加至24.17%,成為集團最大單一股東,而李朝旺家族將減持股權至21.67%,退居第二大股東。
早於2012年4月10日,富安曾按每股售價15元,出售集團當時已發行股本4.90%或4,690萬股維達股份予SCA。當時集團曾按每股11.68元,發售4,200萬股新股予不少於6位獨立投資者,引起過市場一陣子的議論,大股東李朝旺遭質疑為甚麼自己配售舊股予第二大股東SCA的價錢,與公司配售新股予街外股東的價錢,在同一日發生,而兩者價格差距竟然高達28%。

估值低殘 外資垂青

小股東將有4個月的時間,考慮是否接納新任大股東提出的全面收購方案,明年1月SCA將按當時小股東接納收購的情況,決定是否維持維達的上市地位。
維達獲歐洲第二大股東全面收購,反映了中國市場在跨國企業心目中,仍然擁有頗高的戰略價值。經過過去兩年的消費品牌惡性競爭的洗禮,個別估值低殘的消費品牌,或者有機會因為該集團的戰略地位價值,因而獲得外資品牌的垂青。投資者不妨從過往曾經出售或有意出售控制性股權的消費品牌埋手。

林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出

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