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2013年09月30日

麥嘉華筆記:孳息看跌 美債寧買勿沽 - 麥嘉華

美國10年期國債孳息已經上升了差不多一倍,一旦利率進一步上升,宜減持股票。

我在較早前提到,小投機者如今是美國國庫債券的大淡友,他們加起來持有的空倉張數是2009年以來最多。遺憾的是,小投機者過去幾次都成為「明燈」,每當他們大舉出擊沽空美國國庫券,債市便反過來大升。
由小投機者組成的債市「空軍」隨時全軍覆沒,加上美國經濟尚未完全復元,以及聯儲局承諾會維持超低息政策一段「長」日子,個人認為現階段寧可買入美國國庫券,而不是沽空。
還有一個利好債市的原因,就是銀行業正「前所未有地」拋出美國國庫券。銀行業上一次這樣大規模沽出債券是2011年春季,美國國庫券其後勁揚超過兩成。
我之所以討論利率和債券市場,原因是我極度質疑「沽債券、買股票」這一套策略。如果債券市場的淡友是對的話,而利率又真的持續上升,這樣將會對環球經濟、以及企業盈利十分不利。請大家不要忘記,美國10年期國庫債券孳息已升了差不多一倍,所以一旦利率進一步上升,我將會果斷地減持股票。
不過,假如我的推測是準確的話,經濟衰退以及通縮憂慮,將於未來數個月加劇,到時將會推低債券孳息,股市在這種環境下,也難望會有好表現,至於企業營業額和盈利數據亦將會令人大失所望。

防守力強 REIT值博

在長息上升的日子,包括新加坡房地產信託投資基金(REIT)在內的REIT明顯轉弱,並且落後大市。我的長期讀者或許會記得,我持有新加坡、馬來西亞和香港等地的不同REIT。我持有REIT的目的,並不是因為我相信REIT可以在短期內飆升,而是基於在目前的環境下,此板塊具備一定防守能力。
假如環球經濟轉強,引致利率攀升,REIT的融資成本難免會增加,但由於經濟改善會帶旺租務生意,正面和負面因素應可互相抵銷。相反,假如利率因為全球經濟轉弱而再度下跌,紅利不俗的REIT應可吸引到一批捧場客,從而惠及其股價。
我持有新加坡REIT,並正在逐少增持,我這樣做不是推算到REIT將會勁揚,而是考慮到其他個股下跌風險甚高。尤其是美國股市,標準普爾500指數由6月24日的1560點,攀升至1729點的高峯,卻未能得到多個技術指標的配合。

大市超買 升浪快完

股價攀上12個月高位的股份已買少見少,反之股價突然掉頭向下的股票卻有所增加。與此同時,企於50天和200天移動平均線之上的股票數目均減少(見圖),凸顯大市呈現超買。
我在先前曾解釋過,只要有50隻成份股保持強勁,主要股市指數便可以進一步上升,而其他大多數股票可能未能成為升浪中的一份子。如果大市升浪只是由一小撮股票帶動,這顯示升浪可能臨近尾聲。所以,我會堅守「原則」,減持股票。投資者更可考慮沽空標普500指數,止蝕位設在1720點。

麥嘉華
末日博士
本欄隔周一刊出

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