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2013年09月30日
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青心直說:超人如意算盤 - 胡孟青

擁有一項好資產並不重要,如果資產好,但回報低,就要割愛,李嘉誠賣百佳就是個好例子。

超人李嘉誠的李氏版圖,越見清晰:香港為中心點,李澤鉅向西攻堅,和黃(013)、長建(1038)等業務繼續向歐洲、英國、澳洲、加拿大擴張,而李澤楷則留守亞洲,本港電訊之外,前身ING港、澳及泰國的富衛(FWD),另加PineBridge資產管理。簡言之,整個王國,地產、公用、金融、電訊、碼頭、能源兼備,可攻可守。

捨得割愛爭取高回報

李氏版圖之所以成為每日話題,並非盈利能力強、或透過一買一賣製造經典交易這麼簡單,而是相比純粹靠地產起家的財團,他是更早快人一步,邁向多元化,而並不甘於繼續只以地產圖利。
而作為大商家,最值得效法之處,其實亦是投資者所需要具備的要求,就是擁有一項好資產並不重要,如果資產優質,但回報低,就要割愛。資產是要為持份者帶來回報,而非享受擁有的過程。
試想,以百佳、港燈品牌,換上是其他華資商家,只會一世甚至千秋萬世持有,且必屬非賣品,但在超人角度,兩個項目套得約800億元,以800億元再製造更高回報,就是商家追求的資金回報潛力,且是最值得享受的過程。
無論是甚麼資產,幾多回報才屬合理,是因人而異,源於受制於不同環境因素。但最基本的是,任何新投資資產,回報都應該要比融資成本為高,否則就是無利可圖。
以長和系王國的實力,融資成本3至4厘左右,以他們既有最少一成左右合理回報項目計,即新收購項目至少要有一成半左右回報,才符合資金成本效益要求。但連番套現,現金在手,長和系的任何新收購項目,由於融資因素未必需要太過份的關心,技術上項目回報就自然獲曲線推高了。

胡孟青
獨立股評人

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