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2013年10月06日

投資導航:
趁美連爆危機 入市迎晨曦

10月乃傳統股災月,散戶聞之色變,加上美國近日發生連環不幸事件,大市急跌之說變得繪影繪聲。聯邦政府局部暫停運作固然有隱憂,債務上限危機本月中殺到,更成為環球股市計時炸彈;加上儲局收水陰霾揮之不去,以及該局官員即將大換班等不明朗因素,無不令市況更添波動。不過,綜合現時政經局勢、專家意見以及過往經驗後,動盪市況往往是晨曦前的黑暗,趁低吸納方為上策。

復蘇路漫長 月底收水機會微

【數據參差】
美國近期經濟數據表現參差,反映復蘇根基未穩,加上美國部份政府部門暫停運作,勢必進一步損害經濟,令儲局更難掌握經濟形勢,令本月底議息表態收水機會更加渺茫。
事實上,以儲局重視的就業數據為例,7月新增非農業職位只得10.4萬份,遠低於今年平均數,8月新增職位雖回升至16.9萬份,仍低於市場預期。縱使上月失業率回落至7.3%,創近五年新低,但主要是更多人放棄搵工,令基數減少所致,連儲局主席伯南克亦暗示,數字不能確切反映市場實況。
芝加哥聯儲銀行行長埃文斯直言,對美國經濟狀況信心不大,斷言近期數據不足以支持儲局縮減買債,估計最快明年1月才會退市。
波士頓聯儲銀行行長羅森格倫日前更表明,近期的債務爭拗增添不明朗因素,令儲局難以為經濟把脈,儲局或須歷時數年完成退市程序,以確保經濟穩健復蘇及穩定通脹。值得注意的是,他們兩人今年在儲局公開市場委員會擁有投票權,對儲局決策有影響力。

陳永陸:最快要12月

經濟學家關焯照表示,聯邦政府暫停運作,儲局本月很可能按兵不動,而上次議息結果亦暗示,伯南克任期完結前無新動作,意味12月亦未必退市。
獨立股評人陳永陸亦認為,在聯邦政府暫停運作及儲局新主席人選等不明朗因素下,儲局最快12月才會公佈退市安排。聯儲局今年尚餘兩次議息會議,分別在10月30日及12月18日結束,而12月議息後則附設記者會。

聯儲局執位 大熱耶倫可壓場

【人事變動】
聯儲局明年大換血,除主席伯南克離任,公開市場委員會(FOMC)亦將有多張新面孔,為儲局政策連貫性增添變數,構成市場噪音,惟專家普遍相信,現任副主席耶倫若能順利坐正,儲局在其領導下,將可化險為夷。
聯儲局的政策是由FOMC負責制訂的;FOMC共有12名成員,包括7名聯儲局理事會理事,以及紐約聯儲銀行行長,其餘4名成員,分別由餘下的11名聯儲銀行行長輪流擔任。
七名理事會理事當中,Elizabeth Duke早於8月底離任,而早前獲提名做副財長的Sarah Bloom Raskin亦將離職,加上Jerome Powell的任期將於明年1月屆滿,換言之連同伯南克,明年理事會將現四張新面孔;其中將包括費城聯儲銀行行長Charles Plosser及達拉斯聯儲銀行行長Richard Fisher兩位鷹派分子,勢必令局內意見分歧更大。
美銀美林高級經濟師Michael Hanson表示,儲局官員大執位,新成員的政策取向將會產生不確定因素,令投資者難以揣測儲局退市意向,令市場波動性增加。不過,聖路易斯聯儲銀行行長布拉德指出,由於貨幣政策由委員會決定,相信政策方向將會一致,預期新上任的主席亦希望維持政策穩定,不想一上任便有太大動作,相信儲局現行政策將可延續。

羅家聰:料分歧不大

交通銀行(香港分行)首席經濟及策略師羅家聰指,更換公開市場委員會成員都不會太大分別,他解釋,這個年代所用的分析方法大致相同,不同學派雖會有分歧,但面對客觀數字,預測模型的結果相近,分歧應不大。

美債務死線 兩黨料協議解決

【免招民憤】
美國正受聯邦政府局部關閉的問題困擾,但更大的風險在於民主共和兩黨的分歧持續擴大,導致國會在本月17日債務上限死線前,仍未能達成共識。一旦談判破裂,政府將無錢償債,環球股市肯定冇運行。不過,專家普遍預期,兩黨不會揹上引致金融動盪的罪名,債務危機最終可解決。
事實上,當地傳媒的民調顯示,46%美國市民認為,國會共和黨人要為政府暫停運作負責,36%則認為錯在美國總統奧巴馬,反映市民對共和黨有怨言。假若今次債務上限談判,共和黨再擺出強硬態度令問題惡化,勢將影響該黨明年參議院選情。
有消息指,眾議院共和黨領袖擬優先處理債務上限問題,計劃最快本周提出調高債務上限的方案,但可能會跟財政預算談判綑綁,迫使美國總統奧巴馬在醫改方案讓步。

關焯照促美削赤

本港經濟學家關焯照表示,債務上限問題不大,惟奧巴馬亦要想辦法削赤,因為債務上限不能無止境上升,否則會被市場解讀為嚴重的債務危機。交通銀行(香港分行)首席經濟及策略師羅家聰亦指,債務上限問題應可解決,即使兩黨未能達成協議,美國國債技術性違約,聯儲局亦可以有其他舉動,例如印鈔還債,或跟其他央行訂立掉期合約,「事急馬行田,有好多方法解決,not a big deal(沒甚麼大不了)」。
獨立股評人陳永陸亦認為,債務上限危機最後都會「搞得掂」,因為美國國債違約將令利率扯高,並會影響以後發債的安排,相信國會不敢貿然亂來。

美金融危機預示港股見底

【逢凶化吉】
美國2011年至今曾多次爆出金融或政治危機,令環球金融市場出現動盪,惟翻查紀錄,華府局部暫停運作對港股影響普遍不大,至於降級風暴與財政懸崖事件,影響仍短暫,反而屢次成為大市見底指標並觸發大反彈,逢凶化吉。
要數影響最輕微者,應為華府過往多次暫停運作。美國對上一次出現同類事件,為1995年11月與12月,惟當時恒指翌日分別升0.3%及跌0.5%,兩次事件之間,大市更反覆升5%,12月一役後一季,恒指累計升幅一度高近18%。
至於再對上一次則為1990年10月,當年8至9月恒指經歷超過兩成跌幅,及至10月暫停運作消息傳出後,翌日恒指反而大升2.6%,及後一年更狂飆升近五成,並展開超過三年的大牛市。

財政懸崖解決 恒指日升600點

港股上一次面對來自美國的危機,則為去年底美國政府減稅優惠措施到期、引發的財政懸崖事件,恒指在2012年11月,一度出現單日大瀉超過500點的慘況,惟早前受歐債危機蹂躪,令大市估值臨近低點,因此仍能反覆拾級走高,及至2013年初事件解決,恒指首個交易日即瘋狂急升超過600點,並帶來一整個月的升市蜜月期。
至於最嚴重拖累大市的一次,為2011年8月標普將美國評級下調,觸發恒指單日曾瀉近千點,及後兩個月累積跌幅一度多近三成,不過,大市往後持續反覆走高,累計反彈超過三成,不足半年終見收復失地。

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