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2013年10月07日

青心直說:怎樣體現價值 - 胡孟青

市場定價未能反映企業的真實價值,誠哥當然用其他方法實現,例如出售資產。

市場上好一段時間,開口埋口都是美國量寬,近日華資大戶動作異常精采,總算為市況打破悶局。誠哥分拆市值近400億元的港燈,然後又盛傳估值隨時達3,000億元的屈臣氏也會分拆上市;另一邊廂,李兆基不甘示弱,來個30億元的股份交易;新世界(017)則重提酒店項目上市。以上種種,無疑說明大戶要做嘢,股市升浪未完。可是歷史卻告訴我們,大戶往往在end of rally的時候,動作最為頻密。

天價交易陸續有來

外間近期經常以一個所謂撤資的概念作話題,但何謂撤資?將資金撤走,調離香港?如果就此簡單解釋的話,長和系實在未有撤資,但減少在香港投資卻是不爭事實。長和系資產多,架構話複雜唔複雜,但話簡單亦唔簡單,其最大賣點仍在於和黃(013)擁有太多題材。
以往十多年,和黃就如有規模的私募基金,一買一賣製造大量盈利,但今天看來,和黃策略明顯有變,由透過交易創造價值,轉向成為透過交易體現價值。但無論如何,把撤資之名強加於任何商業行為,絕不公平。
的確,與其他發達市場股份相比,如何體現價值這大課題,近幾年都困擾着本港傳統藍籌企業,尤其是華資公司。用現價對每股資產值折讓計,上至長和或太古(019),下至鷹君(041),股價較資產值折讓幅度,小則一成左右,大則可達六成。無疑,資產值是滯後的賬面數字,亦無明文規定所有地產股都一定會有溢價。但問題在於,本港藍籌大股東,近幾年都面對大幅度折讓;而造成這情況,某程度上是股價升幅根本沒有辦法追上實際資產市場的升勢,市場表現肯定並非一致。既然正常的市場定價機制,不太能夠反映實際價值,大股東趁機會利用其他方式體現價值,實屬難免。有一點可以肯定的是,類似交易將陸續有來。

胡孟青
獨立股評人

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