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2013年10月28日

投資學人:重慶行估值低可留意 - 鄧聲興

甘為民任主席的新股重慶銀行,不良貸款比率及估值較低,值得留意。 資料圖片

內銀股踏入第三季業績期,近日亦有兩隻內銀股排隊上市,包括重慶銀行(1963)及徽商銀行。兩者同期路演及招股,雖然徽商銀行有較大資產規模及分行網絡,但重慶銀行在各項指標例如息差及不良貸款比率都較為優勝,加上定價偏低,投資者可予留意。

不良貸款比率低

按總資產計,重慶銀行是重慶第五大商業銀行,業務主要覆蓋重慶市,在中國西部省份亦有業務,主要提供小微企業融資及金融產品。重慶銀行盈利指標良好,2010至2012年營業收入增至46.6億元人民幣,複合增長率為29.5%,淨利潤增至19.2億元人民幣,複合增長率為32.1%。集團去年底淨息差為2.85%,僅低於民行(1988)、招行(3968)及重農行(3618),亦高於徽商銀行的2.71%。平均權益回報率為26.2%,高於徽商銀行的23%,今年上半年權益回報率進一步提升至31.7%。
特別要留意是集團不良貸款比率遠低於市場平均水平,去年底及今年上半年的不良貸款比率分別為0.33%及0.38%,低於9間上市內銀股今年上半年平均的0.91%。集團資產質素良好,主要是因為重慶經濟基調良好,去年底重慶銀行業平均不良貸款比率為0.46%,為全國城市中最低。
集團招股價介乎5.6至6.5元,集資35億至40億元。以招股價計算,重慶銀行2013年預期市賬率僅0.88至0.9倍,將低於普遍在港上市的內銀股,市盈率(PE)約5.1至5.9倍。不過,近日內銀股受內地銀根趨緊而受壓,預期上市後短期升幅未必太大,但上市後追回落後估值將不會有難度。

鄧聲興 AMTD證券及財富管理業務部總經理
http://weibo.com/u/1940562361
作者為證監會持牌人士

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