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2013年11月19日

青心直說:咪做「創新」羊牯
- 胡孟青

內地金融體系短期面對最逼切的問題,就是壞賬及不良貸款供應大增。

延續上周五對年底前IPO重頭戲:「垃圾佬」的關注,預期定價水平為賬面值的1.47倍,究竟是怎樣計算出來,實在考驗保薦人的創意功力。
將信達資產管理與內地保險股或證券公司比較,估值就幾乎相同,未算索價太高。
可惜,所謂賬面值(Book Value),由始至終,都是公司本身的資產,而非按行業類別選擇性做估值比較。而信達的資產,就是壞賬及不良資產,十幾年前,大部份按百分百面值(Face Value)購入,當中包括房產、廠房,甚至豬欄、農場等等,部份永遠都屬於不良資產。從這個角度看,信達上市的估值是高是低,應該好好由市場判斷。
內地金融體系短期內面對最逼切的問題,就是壞賬及不良貸款供應大增。最近,有內地媒體報道,東方資產管理早前出售了一批不良資產,折讓幅度較去年更大。
處理不良資產的公司,折讓出售不良資產,聽下去極不符合商業原則,皆因資產管理公司理應等同私募基金,將接收的資產湊大,然後才高價出售。說穿了,內地的不良資產已經到了供過於求的地步,而且根據專家所指,不良資產復元率達八成,似乎與事實不符。

內地金融體系壞賬驚人

由於市場未算開放,內地要搞金融改革,大前提是先要搞掂多年來累積的驚人壞賬問題。似乎銀行、資產管理公司以至內地市場,都各有各忙;銀行要集資,要填補資本缺口,尤其是出售了部份不良資產要撇賬,影響資本水平。
至於資產管理公司,一方面要接收壞賬,同時間亦要放售,他們左手入、右手出,為市場提供新的金融工具,就是把不良貸款或資產證券化,包裝成回報高、有潛力的產品,美其名又是「金融創新」、「產品多元化」等綽頭,關鍵是市場資金充裕,通街羊牯。

胡孟青
獨立股評人

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