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2013年11月21日
馬上成為壹會員

創富樂園:儲局放水
如孭炸彈上身
- 許沂光

筆者認為聯儲局是否應該繼續運作,值得商榷。

美國期油跌破每桶94美元,商品價格全面下挫,波羅的海乾散貨指數也直線下跌,反映環球經濟極有可能再次陷入衰退。美國股市卻迭創新高,誠屬異數。美股上升的推動力,來自美國聯儲局無止境的量化寬鬆。
打開聯儲局的賬簿,發現聯儲局的資本只有550億美元,但購入的債券高達3.8萬億美元,是資本的69倍,過度投機(overtrade)的程度,最進取的對沖基金也甘拜下風。
金融海嘯導致美股狂跌,2009年美國民意極度不滿聯儲局的表現,79%選民要求查核聯儲局賬目。今時今日美股迭創新高,根據2013年11月8日的調查報告,要求核賬的選民仍然高達74%,反映聯儲局救市措施向華爾街傾斜,受惠者只屬於小部份富有階級,貧富懸殊越來越嚴重。

瘋狂救市 少數人受惠

由2002至2012年,美國最富有的0.01%家庭收入增長76.2%,但基層90%家庭收入,卻減少10.7%。
值得留意的是,美國聯邦政府支出及國債上限都需要由國會核准,但由會員銀行(member banks)持有股份的聯儲局,卻可以無限量購買債券,確實匪夷所思。現時聯儲局每月購買850億美元債券,其中400億美元屬於按揭抵押證券(MBS,mortgage-backed securities)。換言之,聯儲局每年購買一萬億美元債券,以其資本淨值550億美元衡量,簡直不可思議。聯儲局的資產變動見附圖。
聯儲局持有的按揭抵押債券超過1.4萬億美元,這是歷史遺留下來的問題,與美國樓市泡沫爆破有關。
美國樓市泡沫可以分為四個階段:
(一)2000至2007年樓價飛升,銀行從中獲利極豐。後期更推出次按貸款(sub-prime mortgage),由於利率較高,利潤因而較多,並以次按貸款包裝成AAA債券售給投資機構,毫無商業道德可言,更助長樓市泡沫擴大。
(二)樓市泡沫爆破,聯儲局拯救垂危的銀行,並批准不需要以物業市價計算持有按揭抵押債券的價值,以隱藏損失。
(三)政府推出稅務優惠,鼓勵市民購買物業。
(四)投資者購入物業收租,可惜樓價只是輕微反彈,始終未能升回高峯水平。
聯儲局購入大量按揭抵押貸款,其實是協助銀行隱瞞貸款的損失。聯儲局將MBS的計時炸彈揹上身,由於銀行是聯儲局的股東,涉及利益輸送,聯儲局也可能資不抵債。
聯儲局堅持維持低利率及無止境地量化寬鬆,但是,美國10年債券利率由去年的1.43厘上升至2.71厘,已由低位回升89.5%,市場利率早已回升。聯儲局持有的債券賬面損失可能超過2,000億美元,聯儲局實際上已資不抵債。

樓價下跌添持債風險

總結:聯儲局的量化寬鬆美其名為刺激經濟,實際上偏幫持有聯儲局股份的會員銀行。聯儲局持有的債券不但有利率風險,也有樓價下跌,導致債券價格下跌的風險。聯儲局是否應該繼續運作,值得商榷。

免責聲明:以上分析,只供參考,投資買賣,必須審慎。

許沂光
圖表分析員
本欄逢周四刊出

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