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2013年11月29日

金融雲端:Bitcoin的矛盾對決 - 丘亦生

如今Bitcoin雖贏得注視,價格越升越有,但其貨幣前途卻越是暗淡。 互聯網

中國大媽最近加入虛擬貨幣Bitcoin的投資熱潮,令Bitcoin越炒越火,Bitcoin兌換價前晚剛升破1,000美元,昨晚又再破頂,首度升至貼近1,100美元的新高,今年以來已上升逾80倍。相信不久將來,一個Bitcoin應可以買到一盎斯黃金。
Bitcoin瘋狂升值,種種光怪陸離的事件隨之而來。有挪威男子發現,幾年前買入的Bitcoin,百餘港元竟變成幾百萬港紙;有英國人的命運剛好相反,他驚覺記下Bitcoin金庫密碼的硬盤,已經丟到堆填區,無福消受一筆價值5,000多萬港元的Bitcoin;那邊廂,有大陸Bitcoin交易所搶走客戶的所有Bitcoin,捲席而逃。

供應失調成致命傷

在眾多一夜暴富、發達夢成空的背後,不要忘記Bitcoin曾經被一班網絡自由派捧為新貨幣的希望。他們視Bitcoin為一種不受任何國家及銀行機構監管、在無政府狀態下也可以運作的革命性貨幣。諷刺的是如今Bitcoin贏得注視,價格越升越有,其貨幣前途越是暗淡。
貨幣的真正作用是促進人與人的交易,令整體的經濟受惠,而非讓貨幣的擁有人靠囤積置富。Bitcoin要成功,除了要支持者買入Bitcoin,還要他們願意用Bitcoin作交易媒介,真正利用Bitcoin買賣東西。試想想,如果你手上的Bitcoin日日暴升,你還會用它購物嗎?當然選擇儲起來,待價而沽。
類似Bitcoin般沒有央行管理的貨幣,其實在歷史上不斷出現。諾貝爾經濟學獎得主克魯明(Paul Krugman)曾經指出,這些貨幣的死因,往往是供應失調。他提到一個著名例子:七十年代,美國一班專業人士組成「湊B互助委員會」,當有會員願意幫忙擔任臨時保母一小時,就可以得到一張「湊B券」,換取其他會員提供保母服務。
怎料大部份會員希望盡快累積多些「湊B券」,以便不時之需。願意提供保母服務的會員眾多,但付出「湊B券」購買服務的會員卻相當罕見。久而久之,「湊B券」流通量越來越少,會員於是更有動機囤積「湊B券」,形成惡性循環。流通量激減,最後「湊B券經濟體」陷入衰退,互助委員會也就此瓦解。
現時Bitcoin的情況相差無幾。要取得新發行的Bitcoin,就要成為Bitcoin礦工,借出電腦的若干資源運算,惟Bitcoin供應已限制在2,100萬個的上限,更多人直接用現金在交易所購買Bitcoin。買入Bitcoin者眾,願意花費Bitcoin交易的少之又少。隨着Bitcoin貨幣飛升,就觸發更多入場炒賣,Bitcoin經濟體難以延續。

缺央行調控保平穩

那樣供應有限的Bitcoin能否如黃金般成為一件投資商品?我認為,難度十分之高,全球有大量金飾需求,黃金是各國官方黃金儲備,本身有一定價值。我早前已說過Bitcoin受捧,是對全球濫發鈔票投下的不信任票。但Bitcoin本身只是建基於方程式的虛擬投資,底子比小國主權貨幣弱得多。萬一受到另一種虛擬貨幣挑戰,投資者一下子由Bitcoin轉走,絕對不稀奇。
Bitcoin的供應封頂,造就貨幣炒上,但按照克魯明的說法,這也是貨幣長不大的原因。似乎Bitcoin很大機會步「湊B券」的後塵,步入囤積升值、流通量下降、衰退的三部曲,問題是升值的音樂椅遊戲何時完結而已。
我猜想,下一次再有一種虛擬貨幣跑出,它應該不像Bitcoin那樣設有上限,而是能夠透過持續增加或減少供應,調整供求,保持匯率平穩,但缺乏央行居中調控,這種虛擬貨幣有可能存在嗎?

丘亦生
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