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2013年12月17日

分析指7厘息難盡享
港燈估值貴 慎防輸價蝕息

【本報訊】由電能實業(006)分拆的港燈以高達7.26厘息作招徠,未招股已被捧為「高息產品」,惟市場人士估計,港燈今次上市收益率(yield)或僅與一般房地產信託基金(REIT)及商業信託相若。加上分拆估值進取,散戶認購後可能輸價又蝕息。
記者:鄧偉忠

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據港燈公告,假設由明年1月29日上市起計,至2014年底期內,港燈分派將不少於32.2億元,按港燈估計市值介乎480億至634億元計算,相當於收益回報率約5.5厘至7.26厘。按收益率上限計,港燈息率遠高於現有上市信託產品,收益率介乎5至6厘水平。

回報與一般房託相若

收益率與合訂單位價格成反比關係,假設派息不變,單位價格升,即收益率會跌。這亦意味港燈以下限定價,收益率才有望達至7厘水平。有外資行分析員認為,港燈有一定吸引力,相信最終不可能以下限定價,坦言「5至6厘先係現實啲嘅估計」,最終收益率相信與一般已上市房託產品相差不遠。
撇除收益率的指標,港燈今次上市估值並不便宜,電能的獨立財務顧問新百利按上市估值計,港燈公司價值相對2012現金經營溢利(EBITDA)比率約12.8倍,高於同屬公用股中電(002)及母公司電能,僅低於煤氣(003)的16.1倍。若港燈上市後價格下跌,不但回報率未如預期,投資亦會有賬面損失。

有美資基金經理表示,基金或機構投資者認購港燈時,可直接要求以不同定價「入飛」,在計算收益率時較為容易,惟散戶認購卻只能任由電能及承銷團定價,一旦以較高水平定價,收益率或與一般已上市信託產品無異。
有中資私人銀行高層認為,港燈收益率範圍合理,加上收入穩定不受經濟周期影響,對普遍追求穩定回報率的私人銀行客戶有一定吸引力,不過,他坦言美國聯儲局退市在即,一旦落實或令美國國債債息抽升,屆時或會影響港燈對投資者吸引力。

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