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2014年01月02日
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利字當頭:2014的兩個看淡 - 利世民

姑勿論喬布斯後的蘋果是否失去了魔法,事實上智能手機市場已經步入同質化,利潤的空間只會越來越窄。

一是日圓,二是蘋果。
看淡日圓,不是甚麼創新的觀點。安倍經濟學的核心,就是要不惜一切保住表面上的太平。貶值雖然有利出口和資產價格,但重點是要死撐國債的低息。日本政府稅收,越來越大比重是要來還債息,事到如今,除了靠央行以印日圓來支撐,已經再沒有其他板斧。今年消費稅正式出台,有理由相信杯水車薪最終仍要靠貨幣政策來續命,屆時日圓才見到真正的壓力。
日本政府要一方面印銀紙,但另一方面又要控制債息在低位;兩個目標要平衡一點也不易。雖然安倍政府說要重燃通脹,但事實上通脹一旦失控,債息也會同時失控,結果日本政府要印更多日圓去支撐債務,也就是津巴布韋式的終局。
話說回頭,沒有如此一次終極的洗牌重來,日本是不會有重生的機會。
另一個我看淡的是蘋果。作為一個果粉,公開看淡蘋果有很大的心理壓力。可是,姑勿論喬布斯後的蘋果是否失去了魔法,事實上智能手機市場已經步入同質化,利潤的空間只會越來越窄。蘋果最大的現金流,正是來自智能手機。
可是,在利潤率下降的大趨勢之下,剛性的市場佔有率,其實又有甚麼意義?失去增長動力,投機者如Carl Icahn就要求Tim Cook回購股份和派息。托起蘋果股價,不是增長的憧憬,而是剛性的市場佔有率,以及手頭上的巨額現金。話說回頭,當年的微軟最輝煌的日子,其實也是那樣。值得深思的一個問題是,當錢派過了之前,蘋果還剩下了甚麼呢?

利世民
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