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2014年01月27日

青心直說:走資火再燎原 - 胡孟青

上周五阿根廷貨幣下跌達20%,成為傳媒焦點,更引發新興市場的走資潮。 路透社

估不到上周五竟然發生所謂新興市場走資潮,因阿根延貨幣下跌,連帶區內貨幣亦骨牌式回落,南韓圜跌至五個月低位,港匯亦弱,跟以往農曆年前期間港元需求增加完全兩回事。更甚是土耳其貨幣跌至新低,違約掉期溢價急漲,被指隨時成為下一個風暴火頭。幾年前中東債務危機,去年年中的區內貨幣跌勢,新興市場每年總會有一、兩次頭暈身㷫。多月前市場一眾經濟師仍力陳以區內為首市場已過了最大困境,今年經濟更好,但近日走資潮,部份已改口,那正反映市場忽略這群高增長經濟體的潛在風險。更巧合是年初時,區內大企業發行債券,部份利率較指導息率更低約一厘,理由是前景好、盈利改善,為甚麼情緒會逆轉得這麼快?
市場加劇避險,恐慌指數(VIX)一周急抽34%,美股大跌逾三百,華爾街大牛市真的玩完?信耶倫愛市場,股市繼續跌,母性大發而延遲減少買債,市場或者會亢奮,但之後又怎樣?以歐美為首成熟市場單是去年,就已經跑贏新興市場近三成,以市盈率計,成熟市場較之區內為首市場有足足有四成三溢價。新興市場低殘概念從而令資金增持,還未到真真正正的觸發點。

撈底心態資金轉投歐美

新興市場的確依靠歐美經濟表現,但歐美企業盈利,同一時間是繫於區內需求,兩者其實有極大互動關連性。債務問題或者是導致兩個原本具備互動性的市場,三年以來表現有分歧的原因,尤其是外界少有提及的南美市場。以阿根延為例,外匯儲備僅僅數百億美元,每日減少一億美元的話年內就會用盡儲備,當地政府決定放棄干預,任由匯價下跌,以保留儲備或者是沒有辦法之中的辦法。房地產潛在泡沫是不能忽視,特別是歐美經濟開始改善,部份歐洲二線國家開始漸露曙光,資金基於撈底心態,轉投歐美樓市,將新興市場房產資金重新調配,就足夠令資產市場出現非基本因素觸發的調整。

胡孟青
獨立股評人

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