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2014年01月27日

何車500:會德豐vs九倉 - 何車

吳光正頻頻增持會德豐股份,去年6月至9月中,他已增持會德豐多達34次。 資料圖片

吳光正是增持上市公司股份最頻密的富豪之一,去年6月至9月中,增持會德豐(020)34次,最新持股量60.30%(12.25億股,價值397億元),最高和最低增持價為41.15元和36.84元。會德豐上周五收報32.40元,1月至今跌幅9.1%,較去年5月高位47.24元低31%。旗下九倉(004)新價55.25元,1月至今跌6.8%,較52周高位79.20元亦低30%。
1)會德豐持有九倉52%,佔對方市值871億元,已相等於本身市值658億元的132%。
2)去年(12月年結)上半年,會德豐盈利108.45億元,按年跌20.1%。九倉同期盈利172.40億元,按年下跌27.1%。九倉業績倒退,會德豐難免受影響。彭博綜合預測,會德豐2013年EPS大挫73%,2014年回升27%。現價往績PE 2.4倍,2013年預期8.6倍,今年7.1倍,同期九倉PE 3.5倍、14.6倍及12.7倍。
3)地產股盈利受投資物業重估盈虧影響頗大,PB的參考價值可能較PE更大。會德豐5年每周平均PB 0.56倍,今年預期僅0.39倍,較5年平均折讓30%,亦較九倉0.61倍折讓36%。

★控股公司估值通常低過旗下公司,但會德豐估值較九倉的折讓仍然太大。有九倉在手者宜換馬到會德豐,無貨在手者則候低收集。

何車

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