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2014年02月12日

立論:大膽估計港股完成調整 - 林少陽

筆者大膽預測港股已完成一個重要調整,但全年計仍會跑輸歐美日等市場。 路透社

環球股市上周出現戲劇性調整,為投資者帶來吸納機會,很可惜一直居高不下的增長股,在今次的調整中,跌幅非常有限,兼且歷時甚短,未必能為保守的投資者,提供一個可執行的入市機會。經過接近兩個月調整,恒指截至上周低位累計跌幅達12%,在一個大型的上落市中,調整算足夠,吸引炒波幅的投資者重新入市。配合外圍的股價表現,本欄在此斗膽推測,港股很大機會已於21200點附近完成了一個重要的調整。

今年高位或越25000

事實上,上周五市場對美國就業數據的反應,顯示歐美成熟市場仍處牛市。在官方公佈最新就業數據前,有市場傳言指數據將優於預期,結果卻相反,但美股依然無視負面消息,照樣上升,上述往往是股市處於上升周期的常見現象。
上周末至昨日執筆時為止,外匯市場的反彈,亦反映市場避險的活動有所紓緩,美匯兌港元由7.77水平回落至7.76以下;美元兌日圓曾低見100日圓,至今已企穩102日圓以上;對中國經濟表現有啟示作用的澳元,兌美元亦重越0.9美元,或顯示中國的需求見底回升。今年港股或繼續維持上落市格局,但若今年的低點是21200的話,則全年高位將有很大機會高於25000點,較昨日收市價有超過15%的潛在升幅。
近期眾多表現強勢的股份中,估值仍處於較為合理水平甚至可能仍然是吸引水平的,應數多隻以風電及其他清潔能源作為發電主力的電廠,另外,多家城市管道燃氣商,其股價經過近月的調整後,亦已跌至值得吸納的水平。

繼續跑輸歐美日市場

即使本欄相信,現水平的港股確實具備炒波幅的價值,但相對歐美成熟市場,港股年初至今的表現,確實令人失望。多隻舊經濟股份,例如本港及內地房地產股,以及多隻商品能源股,以近期的價位而言,確實足以支持一個較為似樣的調整。然而,以一年為期的話,港股很大機會繼續跑輸歐美日等市場。
展望今年,本欄認為環球成熟市場應該以歐元區表現最佳。隔山買牛是一件頗危險的事,多得近年飛躍發展的交易所買賣基金(ETF)產品,投資者若只從宏觀角度看好某個市場,可以透過歐美上市的ETF進行投資。假如是看好歐元區經濟復蘇的話,投資者可以透過買入美國掛牌的MSCI德國指數ETF(代號EWG),或德國上市的歐元區銀行股指數ETF(代號EXX1)分享歐元區經濟復蘇的成果。
EWG主要追蹤德國大藍籌表現,這批股份除受德國本土經濟盛衰影響,不少業務為出口到其他歐盟、美國及全球新興市場,因此亦局部受全球經濟表現影響,價格對歐元區經濟復蘇的槓桿,沒有EXX1那麼大。EXX1的所有成份股,均為歐元區的大型跨國銀行,當中西班牙及法國銀行分別佔38%及26%的市值,而兩國過往予人財政極不穩健的印象,因此該ETF目前的市賬率,亦低殘至0.8倍,估值遠遠低於環球同業。投資者要在危機中發掘隱藏機會。金融海嘯已踏入第七個年頭,究竟這批歐洲銀行,還有多少負面資訊是市場仍未發現的呢?
註:作者客戶持有EXX1

林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出

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