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2014年04月17日

併入多家公司弊多於利

中信集團算是將總體資產上市,而中信証券是佔最大部份資產之一。

【拆局】
中信集團今次雖算將總體資產上市,當中的信行(998)及中信証券(6030)更是佔最大部份的資產,但有證券界表示,中信泰富(267)是次以1.01倍市賬率(PB)提價,但考慮到其實不少資產都是已經上市,加上市場上的中小型銀行PB已不足1倍,今次中信泰富的收購價其實並不便宜。

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1.01倍PB並不便宜

中信泰富董事長常振明表示,交易的定價反映「新」中信(中國中信股份)市賬率0.9倍,價格經獨立財務顧問及獨立董事同意,作價亦考慮了小股東利益、新投資利潤空間以及符合國家規定。但有分析員批評,是次中信泰富併入多家公司實弊多於利,先要動用巨額資金作收購,更要批股集資。
分析員指,針對收購部份,中信泰富將以1.01倍PB提價,惟現時信行PB僅0.75倍,收購價有明顯溢價之餘,更相當接近大型內銀的1倍PB。單以信行2007年上市價計,當時信行以2.8倍PB招股,但信行股價由上市至今,除2009年股市大幅反彈外,股價長期較招股價5.86元潛水,可見今次中信泰富有接「賣剩蔗」之嫌。
另一分析員則表示,雖然中信泰富同樣以1.01倍PB買入信証,較現價近1.7倍有折讓,但信証規模遠低於信行,折讓受惠不大;而剛上市不久的中小型內銀除徽商銀行(3698)外,全數PB低於1倍,反映內銀價格長期跑輸大市,併入信行的中信泰富料亦難扭轉乾坤。他續稱,是次信行股權轉讓對股價沒重大啟示,但交易作價較現價有太高溢價,則對中信泰富不利。

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