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2014年05月12日

青心直說:命懸一人企業 - 胡孟青

筆者認為,如果阿里巴巴屬一人企業的話,馬雲應買重人壽保險,而受益人係眾股東。 路透社

在美國市場,是有集體訴訟,是股東權益最大的武器,但阿里巴巴卻沿用海外上市中資公司慣用的variable interest entity(VIE)架構,而且,股東定義上其實並不是直接投資於阿里巴巴的真正實體。
2011年的VIE事件後,即是阿里巴巴旗下「支付寶」被轉移至馬雲私人名下之後,被譽為阿里巴巴IPO最大贏家的主要股東軟銀,其創辦人孫正義亦曾萌生退意,原因正好是洞悉了控制阿里巴巴的不是股東而是高管。
至此,他們亦終於明白到馬雲口中的「客戶第一、員工第二、股東第三」,內裏意義深長。
然而,事到如今,為了讓阿里巴巴成功上市,以謀取因持股所可享受最大金錢利益,雅虎與軟銀作為既得利益者,話知阿里巴巴管治上有缺憾,又或制度又不比其他科網股優勝,只有默許VIE制度之餘,更以統一口徑,公開支持合夥人制度。
無疑,凡事從最壞情況假設,甚麼都不應該去買,但很現實的情況,以阿里巴巴的結構,及對馬雲奉若神明,投資者投資阿里巴巴的風險,不是盈利問題,又不是企業管治及透明度的好與壞,而是馬雲的生命。
我們絕對不會懷疑馬雲的能力,阿里集團在上市文件中亦曾都三番四次強調到這點。
當然,這對公司確實至為重要的,這麼樣以馬先生現年49歲計算,其退休年齡假設是65歲,投資者現在是否等如用高估值、高溢價,去投資一間潛在只有16年光景的公司?

應為馬雲買重保險

人有起有跌,公司亦會有高峯與低谷的時期,阿里巴巴似乎對馬先生有太過份的假設,只要馬雲先生一日健在,阿里集團就會繼續走強。
如是者,公司好應該將馬雲的生命,列為潛在重大風險之一,應為馬雲買重人壽保險,受益人係眾股東。
蘋果喬布斯形同三上三落。時至今日,蘋果仍然強勢,世界豈會有一間公司,依然完全繫於一個人身上,如果真的有這種事存在,公司本身其實是極不成功的。

胡孟青
獨立股評人

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