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2014年06月18日

立論:新中私有失敗撲朔迷離 - 林少陽

新世界發展私有化新世界中國失敗,實在出人意表。圖為新世界大廈。

股票市場最令人着迷的其中一原因,就是事態發展往往出人意表。這個令人紙醉金迷的地方亦令人財迷心竅,做出很多表面看來極之不合邏輯的行為。

作價理想 小股東竟照反對

本周一新世界發展(017)私有化新世界中國(917),竟然被一班無名小卒以數人頭方式否決了。事件離奇的地方在於,大股東提出的私有化作價非常理想,而否決議案的小股東,持股合共只佔出席投票者持股票數的0.16%,但否決者人多勢眾,「人頭票」竟然高達458人,佔總出席人數的66%。
否決今次私有化提案的小股東,平均每人持股只有6,540股,即持股市值僅4萬元。這批小股東為甚麼這麼神心,特意出席這次會議,齊心否決今次議案,實在是令人費解。
按新世界提出的私有化建議,較新中未上調資產淨值估值前的每股股東資金存在溢價,亦非常接近2007年的歷史高位,即使以獨立財務顧問上調估值後的每股資產淨值約10元計算,私有化作價較已大幅重估價值的資產淨值,亦只折讓三成幾,那仍然可以說是極之慷慨的作價。
新中於1999年7月16日招股上市,當時招股價為每股9.5元,經過三度供股,假如股東每次都照跟的話,IPO時每持有一股將變成5.625股,每股成本攤薄至約3.5元,扣除派息每股淨成本約3.1元。以私有化作價計算,原始股東的總回報略高於一倍。
截至去年底止,新中股東卻仍然只得3.75元,私有化作價較去年底收市價溢價高達81%。按一般常理,持有滿手蟹貨多次被迫供股的小股東,現在有機會高價鬆綁,應該即時感激流涕叩謝皇恩收錢走人,而今次竟然有小股東賴死唔走,是想繼續奉獻個人財富,為已富甲一方的大股東鄭氏家族,挑戰李嘉誠家族全球華人首富地位,略盡一分綿力嗎?

沽空異常 淡友損失以億計

私有化遭否決後,昨日新中復牌股價急跌16.9%,仍然高於其去年底未急升前水平,股價是否止跌至今仍然是未知數。按常理,這批小股東明知反對成功的話,股價將即時暴跌兼不知幾時才能翻身,卻依然樂於出席股東會否決議案,難道這494位股東,個個都嫌錢腥嗎?
翻查紀錄,我們發現新中過去一年的股價表現異常,由於市場普遍對內地樓市位高勢危存在極大戒心,新中以外的內房股,於過去一年普遍持續下跌,而新中股價卻一枝獨秀。由於新中的股價有違常理地持續上升,引發沽空者大額沽空新中股份。記憶所及,新中過去一年曾經多次出現單日沽空金額逾億或近億元的成交,累計沽空金額以十億元計。這批沽空者被新世界的私有化提議挾倉,假如等不及私有化遭否決的話,於私有化提議遭否決前投降,估計損失至少數億元。
究竟是誰在新世界仍未公佈私有化新中時,已別具遠見大額收集新中股份等待私有化提案?究竟是誰在大額沽空新中的股份?究竟完全不顧自身利益,特意出席今次私有化提議否決議案的494名股東,又是何方神聖?另外,又是甚麼原因,推動新中的部份管理層,英明地於投票前,不等投票結果而沽貨離場?這單交易實在是太過離奇。假如我是負責任的監管機構執法人員,我會很有興趣深入了解,這單交易的來龍去脈,確保香港證券市場的公平與完整。

林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出

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