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2014年06月23日

青心直說:全球股市雙失 - 胡孟青

筆者認為,內地錢荒一周年,應該細心搞清因與果的問題。 路透社

市況依然呆滯,每日僅僅400多億元的成交,每15至20分鐘有時只有10億元左右,難怪連大行報告都以處於十字路口來比喻港股的處境。說賭波比炒股好,或者說得對,買大、買細,機會一半,90分鐘定輸贏,無謂全日浪費時間吧!其實,全球股市都處於一個「雙無」或「雙失」狀態,波幅與成交均一概欠奉;反觀歐美股市,在沒有波幅下仍有升幅,表現最少比我們來得要好。沒有波幅的市況,到底是反映市場投資意欲一般,抑或只賭單邊,風險升溫正在形成,其實值得思考。
有券商就曾經統計,過去廿多年來,一旦市況引伸波幅相對處於低位,平均回報均有雙位數。而高盛更認為,全球目前處於一個Macro-prudential Policy的時代,金融海嘯令監管規範加強,風險管理大為改善,故此近年在沒有波幅底下的單邊升市,其實問題不大,反而可以維持。
市場有否將目前的市場情況太過人工美化?單靠市場的表現去衡量,亦未必會有答案,事關政策扭曲了市場,而長期被扭曲的市場,亦令部份市場中人懶於思考,疏於防範。內地因素影響港股的關連系數極高,惟有時內地卻經常製造似是而非的主題,進一步干擾了投資者應有紀律。內地炒機械人、國防軍工、大數據、網絡安全,既然港股同類具備相關業務的股份幾乎欠奉,又何必硬要將一些毫不相關的股份,與其扯上關係呢?最近內地拆息稍為上升,銀行同業存單部份認購不足,又搞出個錢荒題目出來,倒真令人摸不着頭腦。

搶錢乃高槓桿後遺症

首先,內地流動性並不短缺,以去年今日做比較,現在的拆借市場利率,仍然要較去年同期低,錢荒一周年,去年今日隔夜息升越13厘,現時卻是2.759厘。其次,作結論前要搞清因與果,近期市況似乎受內地太多集資影響,而非受資金流動性不足限制。看看,數隻新股因為政策上可能好心做壞事,限制炒風卻製造出來一個怕執輸的現象,個個要搶就令凍資近規模4,000億元的反效果;同時間,地方債、企業債、銀行及企業各自抽水,其實是以前高槓桿既有問題的後遺症,與其說是錢荒(資金緊張)倒不如說是搶錢慌(恐慌性搶錢)吧!

胡孟青
獨立股評人

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