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2014年07月18日

青心直說:央企改革難為 - 胡孟青

中石化等大型國企引入民資進行改革,又作為中央推動經濟的棋子,談何容易呢?

在大型央企層面,已宣佈或已進行改革的大型國企,包括中信集團、中石化(386)、大唐發電(991)和三大電訊公司涉及的國家鐵塔公司。單是6月,內地地方層面估計已逾700多個項目,宣佈引入民資參與。直至日前,當局亦再宣佈四項改革試點企業。
國資委決定對其所監管六間中央企業開展四項改革試點,市場視為利好政策,起碼可以為經營效益不彰的企業提供出路。混合所有制被視為最理想,因國資與民資合作,有助提升效率,為企業增值。
過去九年,中糧已陸續完成50宗項目併購,投資金額達146億元,被併購的企業普遍錄得超過30倍的盈利增長,混合所有制成為首批國資改革試點企業,透過上市公司進行資本運作與市值管理,預期為私募基金與機構投資者提供更多的企業併購重組及上市融資。此外,投資者透過直接參與國企股權投資和通過併購基金參與國企改革,央企實現戰略轉型,引進戰略投資者可締造多贏局面。
成功建立現代化企業制度,把握機會重組持有的資產,如中谷、華糧等,關乎保障國家糧食安全的戰略佈局。事實上,中糧集團、中糧肉食投資有限公司與私募基金KKR、霸菱亞洲、厚樸基金及博裕資本已宣佈結成戰略合作夥伴,投資生豬養殖場及肉製食品加工廠。

分割權力談何容易

中石化旗下三萬多座加油站中,共開設了2.3萬間易捷便利店,去年營業額133.5億元,同比增長20%,但與集團達1.5萬億元總收入相比,微不足道。同樣一個零售系統,反正戰略意義較小,若分拆出來予民資經營,自然可發揮更大效益,對馬化騰與馬雲,亦具龐大吸引力。
從近期多個央企改革細節看來,充其量是先將部份資產減持,或變相分拆套現為本的形式化改革,但這是否足以稱得上改革?市場上很多人將內地央改,跟新加坡淡馬錫的模式比較,但要搞清楚,兩者雖然同樣由政府持有,但新加坡淡馬錫卻堅持做被動投資者為主;反觀內地,一日要為經濟數據達標而操心,經常需要靠不同範疇的央企來作推動經濟的棋子。如果央改要將持有權及參與管理權徹底分割,股東及管理層互相制衡,從而提升營運,又談何容易呢?

胡孟青
獨立股評人

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