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2014年08月12日

青心直說:圍飛背後盤算 - 胡孟青

筆者表示,學黃子華話齋,若要人不知,唔好咁低B。

行內人對新股IPO圍飛勾當本來就見怪不怪,大股東墊支包底,引入大戶參與國際配售,更是司空見慣,只是圍起來也有高低手之分;圍得來既高調又大膽,像昨日財經版大篇幅報道,有財務顧問包裝成基金產品,向幾乎肯定全是散戶的局外人兜售,募資參與公開認購,還要標榜大股東承諾墊支包底兼高回報。報道指其罕見,再加上大股東與安排行的對賭協議,不擇手段得如此張揚,真替羊群擔心。平時即使市況不濟,或者公司明知市場反應欠佳,仍會暗地裏收收埋埋,為己為人留點尊嚴。黃子華話齋,若要人不知,唔好咁低B。

投資者要自求多福

老實說,真的不好意思,這家新上市的內地民企,其名字只能令我聯想起一隻日本安全套的品牌。關鍵根本不在於其墊支年息12厘,今時今日,內地場外拆措息率閒閒地28厘或以上,大股東只肯出12厘,嚴重認購不足,似是預期之內;如此,就不能算是所謂「圍飛」了,假如真的是圍飛,認購率又怎會只得32%?
整單刁最刁鑽是其大股東要墊支「圍飛」背後,大股東向上市安排行之一的附屬發行的有抵押擔保優先票據,大股東變相取得一筆貸款,還給這家即將上市的公司。
這類過渡貸款其實有個名堂,叫Qualified IPO,所謂「對賭」條款,亦屬同類操作中常見,大股東要出手還錢給擬上市公司,就要切斷擬上市公司與安排行附屬關係,以符合上市要求。這家附屬斷估就是以私募身份出資的前期投資者,即PE(私募投資)身份,當PE既是投資者,又與聯席賬簿管理及牽頭經辦有關連,上市前就要劃清界線;大股東攬得上身,只要不是用擬上市公司之股份作抵押,就不會抵觸上市條例要求。一切都只是上市前的安排,純粹一種迴避上市委員會挑戰的操作,要設計成回報保證(profit guarantee),就不會被指是對賭;只是整件事越弄越糊塗,不熟識企業財務運作者,更是摸不着頭腦,投資者最關心的,反而是民企風暴會否連環爆發,令更多投資者叫苦連天。假如港交所(388)因跑數,口口聲聲披露為本,隻眼開隻眼閉,證監會又把關不嚴,廣大投資者就要自求多福。

胡孟青
獨立股評人

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