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2014年08月13日

何車500:網龍值24.3元 - 何車

騰訊(700)近期再創新高,全年預期PE 41.8倍,預期PB 12.85倍,若覺得高處不勝寒,可向網龍(777)下手。昨日上集分析,今日下集。

1)網龍去年巨額盈利來自出售91無綫,現價往績PE 1.1倍沒有意義。2014年(12月年結)Q1,盈利7,966萬元(人民幣.下同),彭博綜合預測全年賺3.4億元。本欄相信此項預測過於保守,估計有更多遊戲產品帶來盈利,可賺4.5億元,預期PE 14.5倍,只及騰訊的35%、金山軟件(3888)的48%、金蝶(268)的53%。
2)網龍持淨現金54.4億港元,佔公司市值82.2億港元高達66%。計算核心業務PE的公式是:(公司值減現金)÷(盈利預測減利息收入),即27.8億港元除以4.2億港元,得出6.6倍非常吸引水平。其他同業持現金比例不大,核心業務PE與傳統計算所得PE相差有限(見表)。
3)網龍預期PB 1.33倍,只及騰訊的10%、金軟的27%、金蝶的47%。今年6月,網龍回購8次,最高價15.10元,平均14.60元。

★以核心業務PE 10倍為目標,網龍值24.3元,上升空間52%。

何車

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