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2014年08月26日

樂香園:太美好的合生元 - 海迪

合生元銷售走勢「急轉彎」,實在不尋常。 資料圖片

合生元(1112)真係一隻非常神奇的股份。2008年毒奶事件後,公司推出嬰幼兒奶粉,搵到賣超高檔、「海外原罐入口」奶粉呢條橋,從法國OEM生產再進口銷售,因為標榜夠安全,故產品賣成300至400蚊人仔一罐,依然大收旺場。5年間,合生元由零開始,到去年在中國市佔率已排行第四,2009至2013年的銷售CAGR係69%!難怪平日有點陰謀論的芬佬朋友感嘆說,如果這一切真的咁美好,那合生元堪稱是「神一般的股份」了。
只可惜合生元和以往的增長神話一樣,表現突然之間急轉直下,令人大惑不解。公司上半年業績無論是銷售、成本、利潤,均全方位遠差預期。公司解釋,因為發展網購打擊了線下母嬰店的生意,加上期內重組銷售隊伍,似乎亦引起了一些「內部矛盾」。合生元業績後遭大洗倉,年初至今股價已累跌超過一半,仲很可能未到價。
內地奶粉市場近年出現不少重大變化。首先是渠道,今年內地奶粉銷售只有7%增長,網購渠道增長高達38%,實體店只得番少少升幅,甚至係收縮緊,市場競爭趨激烈。合生元增長故事的完結,表面上原因,是公司在同時處理多項轉型計劃時,一時喪失去了方向。有分析員朋友坦言,銷售走勢「急轉彎」頗為不尋常。當中是否有更深層次的原因?

海迪

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