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2014年10月14日
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基金觀點:日本央行準備出招

2014年初至今,日圓滙率大多呈現窄幅震盪走勢。

日圓對美元滙率近日一度跌破110日圓關口。接下來,各界自然想問:日圓進一步貶值的空間還有多大?日本央行的一舉一動,將左右日圓滙率走勢。日本央行的政策委員會將於本月召開兩次會議,顯示日本央行準備出招。
2014年初至今,日圓滙率大多呈現窄幅震盪走勢。然而,從8月下旬開始,日圓再度大幅走弱,日圓兌美元滙率一度突破110日圓大關。值得注意的是,此次帶動日圓走貶的主因,乃是美元對全球主要貨幣全面升值,不同於2012年底至2013年中,由安倍經濟學所引發的貶值走勢。
然而,接下來日圓還會有多大的貶值空間?日本央行不斷谷大資產負債表,是否將持續影響日圓滙率走勢?

出口表現未改善

日圓貶值並未刺激出口表現-眾所期待的「J」形曲線,至今仍未出現一飛沖天的走勢。造成日本出口表現至今仍舊不振的原因眾多,其中包括出口業者的定價行為、日本出口商品項目,以及生產線外移等等。然而,即使沒有上述因素的拖累,日圓仍得進一步大幅貶值,才能改善眼前的出口表現。
我們認為日本央行仍將繼續努力,設法讓日本徹底擺脫通縮威脅。有鑑於此,日本央行將再度谷大資產負債表。根據我們的基本預測結果,2015年日本央行谷大資產負債表的速度,將與2014年如出一轍,屆時膨脹幅度將約當於日本GDP的15%。隨着日本央行的資產負債表不斷膨脹(加上日本國內投資者的資產配置模式改變),日本央行可望成功地令日圓持續貶值。

日本央行政策委員會將在10月份召開兩次會議。很明顯地,日本央行準備出招,將對外宣佈2015年的貨幣政策藍圖,尤其是日本經濟增長與通脹前景的不確定性再度走高。
然而,我們的基本預測觀點並非毫無變數。目前,已有人開始討論日本央行是否會開始縮減購債規模,但這麼做等於是對安倍經濟學開始倒數計時。畢竟,日本央行的政策動向,一直被視為安倍經濟學的指標。

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