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2014年10月30日
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美國告別放水時代
加息時間難料 投資市場面臨震盪

【QE終結】
隨着美國聯儲局今晨極可能宣佈削減最後150億美元(約1,170億港元)的買債規模,標誌着儲局「放水」時代將於下月正式告終。對投資市場而言,失去儲局量寬(QE)政策作為穩定器(stabilisers),的確是投資者的警號,在世界經濟處十字路口之際,投資者宜緊扣安全帶,將意外受創的機會減至最低。

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自投行雷曼兄弟倒閉至今已超過6年,在這段時期環球央行多次出手「放水」支持下,央行政策已成為投資者的大靠山,紛紛藉着央行印鈔帶來資產上升的結果而獲利。不過6年以來,全球金融和投資環境已出現翻天覆地的轉變,很多「可知的」與「不可知的」未知數,已非傳統投資智慧可以應付。
瑞銀前首席經濟師George Magnus指,現時金融環境早已轉變成另一個性質,雖然在改變之初大家仍難以接受。Standard Life總裁Keith Skeoch亦指,無論如何撤出QE,都可能有意想不到的後果,這可能是一個無人能明白的實驗過程。

環球經濟步入放緩期

事實上,QE終結早已令市場經歷了不快,近期的環球經濟展望都變得悲觀,國際貨幣基金組織(IMF)在月初已警告經濟增速會步入放緩時期,投資者要面臨震盪。環球股市指數自9月初以來已下跌約9%,而10年期美債早前更跌穿兩厘。
瑞銀主席兼前德國央行行長韋伯(Axel Weber)指,加減息周期的轉角位的確很難操作,歷史上美國貨幣政策每次收緊時,都令環球經濟出現一些動盪。他建議投資者要「緊扣安全帶」。

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新興市場料首當其衝

安聯首席經濟顧問埃爾埃利安(Mohamed El-Erian)表示,在全球央行「多軌並行」的年代,操作加息尤其複雜。他指出,市場處於低息環境太久,故只要息口稍為上升已可造成很大影響;換句話說QE早已改變了市場的功能。最受影響當然是新興市場,因為加息會即時令資金由那些市場流出。亦有市場人士指,各國央行已盡力控制市場預期,並向市場提出警告,資產價格波動帶來的風險。
不過,最難控制的反而是QE如何轉變投資者心態。George Magnus指,市場被QE迷住了,以為儲局一直作後盾,習慣了源源不絕的流動性。由於市場未能觸摸到這種心態有幾強烈,故不確定性範圍很廣闊。

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