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2014年11月09日

八十後投機客:
身邊要有中聯重科一樣的好朋友 - 灝昇

中聯重科自2011年以來,盈利能力一直走下坡。 資料圖片

最近日圓下跌,於是筆者託朋友從日本買水貨回港。本來想先預付給朋友,但他總是豪爽地說:「無問題,遲啲先,有拖無欠。」朋友間有拖無欠當然可以接受,但如果該情況發生在一間公司,一年做幾百億生意,卻大部份銷售皆是賒數給客戶而來,應收賬竟然比營業收入更高,又有無問題呢?
中聯重科(1157)最近幾年業績簡直「鑊鑊新鮮鑊鑊甘」,繼中期業績純利按年倒退69.1%之後,上月底公佈之首三季業績顯示,淨利潤大減73.64%至10億元(人民幣.下同),營業收入同比下跌31.6%至197.66億元。
中聯重科其實自2011年以來,盈利能力一直走下坡,即使營業收入無甚下跌,但淨利潤卻不斷下跌。2013年更好像受地心吸力影響一樣,營業收入下跌20%,淨利潤更大跌52%!
比起驚人的盈利下跌,中聯重科卻有一個更嚴重的致命傷。比較幾家工程機械公司如三一、徐工等公司的過往業績,中聯重科的應收賬佔營業收入的比例一直較低。但到2013年業績,應收賬佔營業收入比率,由2012年的47%急升至2013年之78%!
截至今年9月底止,應收賬總數達344.23億元。假設2014全年營業收入亦如首三季一樣,比2013年下跌31.6%,全年營業收入便會為263.62億元左右,應收賬款佔營業收入比率超越100%至130%!等同公司每賣1元產品,就借出1.3元予客戶。面對如此「豪爽」的公司,只能說句「你都咪話唔驚」!
如果身邊有一個好像中聯重科一樣的朋友財大氣粗,視錢財如糞土,你買東西他出錢,你當然非常高興。但如果你作為他的股東,相信只會覺得「錢光光,心慌慌」。先不要說對公司現金流的影響,如此大比例的「街數」,只要應收賬的壞賬比率提高幾個百分點,已經蠶食大部份利潤。其實最新的2014半年報中亦顯示,經營活動產生的現金流量已經跌至負數,是歷年來首次,認真「問題天天都多」。所以,識朋友要識中聯重科,但要做中聯重科的股東就「諗諗先」!

灝昇
https://www.facebook.com/speculatorjunior

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