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2014年11月23日

大棋局:2015大時代(十) - Mr. Tregunter

人行今次減息釋放了一個訊息,就是利率市場化繼續推進。 資料圖片

終於,中國減息。
過去半年中國不斷用各種定向放水方法向市場貼現,就係唔想郁大政策,包括全面減息同減存款準備金率。但搞咗半年都係唔掂,今次減息釋放了一個訊息,利率市場化繼續推進。
利率其實係一種篩選,個市有得做時,最強競爭力者可以畀最高嗰口息。當一個國家要用到減息去刺激經濟時,反映個市普遍已冇得做或好難做,毛利率越來越低。中國一個特殊情況係,大企業可以借到錢,但細企業好難借。細公司去借錢,銀行驚你着草;大公司先有得借,因為大公司多數同國企有關,老闆着草中央會揹。
所以經濟轉差時更加要打貪,貪污係一種生產成本,等同以溢價去生產一件貨,但溢價唔會體現喺件貨質量上,賺錢自己袋,蝕錢國家揹。當個市開始難做,日紙、韓紙等亦大幅貶值頂爛市時,打貪就係釋放盈利同將枱底經濟納入稅收範圍。
當減息消息一出,市場焦點即集中喺減息,但其實單係今個月,內地公佈了多項措施。

(一)減息

今次人行減存款息口0.25%至2.75%,但上浮區間由1.1倍改為1.2倍,其實係朝三暮四定朝四暮三嘅問題。原本存款息口上限係3%X1.1=3.3%;現時2.75%X1.2=3.3%。由於內地銀行都面對存款流失問題,存款息口一般畀到頂,所以結果都係3.3%,可以話無分別。
而貸款息口減0.4%至5.6%,減幅比存款息口大,正路嚟講銀行息差會收窄。但銀行可以郁上浮區間,係咪跟足要等市場決定。
同時,將存貸基準利率期限級別簡化,存款方面,冇咗五年期定期存款基準利率;貸款方面,簡化為一年以內(含一年)、一至五年(含五年)同五年以上三個級別。
所以今次減息,係一種放權,畀銀行更加多自主權,根據市場狀況嚟睇餸食飯,亦即部署緊利率市場化。

(二)增加存貸比彈性

現時內地銀行根據《商業銀行法》第三十九條規定,存貸比係75%,即係收100蚊最盡可以借75蚊出街。但近年內地銀行存款流失,其中一個原因係餘額寶呢類新產品同銀行鬥搶存款。存款越少,可以借出街嘅錢就越少,要壓低社會上嘅融資成本,其中一個方法就係將餘額寶呢類產品計埋入一般性存款,民生銀行估計咁樣做可以釋放7.4萬億人民幣信貸。
中國所有呢類分數式規定,從來都係玩定義。貸款係分子,存款係分母,將某啲貸款唔當貸款,將某啲唔係存款當係存款,就搞掂。情況就如《九品芝麻官》蔡少芬賣藝不賣身,徐錦江話玩完佢唔畀錢咪唔係賣。

(三)資產證券化

人行公佈減息前一日,銀監會都出咗條《關於信貸資產證券化備案登記工作流程的通知》,話「信貸資產證券化業務將由審批制改為業務備案制」,其實即係放鬆。簡單嚟講,審批制係交上去等批,唔批就冇得做;備案制係銀行可以先做,做完先備案。將資產證券化係國際大勢所趨,有利資產流轉同抵押融資。
講咁多,原理都係一個,就係經營環境轉差要壓低借錢嘅成本,生意先有得做落去。近代央行管理市場嘅招數嚟嚟去去都係兩款,一係Taylor Rule,一係McCallum Rule,前者郁價,後者郁量。減息係郁價,可以預期,之後內地好大機會郁量,例如減存款準備金率。
天下熙熙,皆為利來。任何國家減息都容易引來貨幣貶值預期,不過對大戶嚟講,名義利率唔係最重要,重要嘅係實際利率。美元萬劍歸宗,油價下跌,大宗商品下跌,有利美國將加息周期延後,美國出錯機會就細。但只要中國調轉嚟玩,牌面減息但保持實際利率正數,就可以喺芸芸實際負利率大國中跑出。(待續)

Mr. Tregunter
註:作者為《地利根德閣》blogger,著作有《樓市撈底攻略》

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